大类资产策略周报

（以下内容从光大期货《大类资产策略周报》研报附件原文摘录）
大类资产配置：关注对等关税生效情况
1.海外宏观：关税扰动下衰退预期强化
(1)对等关税超预期：对等关税大超市场预期主要体现在以下四点：1）所有贸易伙伴10%的基线关税，4月5日生效；2）针对21个主要贸易对手家政24%-49%不等个性化关税；3）取消800美元以下的小额包裹关税豁免；4）针对进口汽车加征25%关税。多国针对对等关税宣布反制措施，经济学家和机构纷纷警告，新一轮关税措施可能成为美国新一轮经济衰退的导火线。
(2)避险资产受到追捧：美国周五非农就业数据意外强劲，新增就业人口22.8万人远超预期，修正后的1-2月数据也显示劳动力市场韧性。整体就业参与率也依然保持强劲，但难掩市场对经济衰退的担忧。高盛发布报告称，随着美国政府关税政策冲击全球经济和金融市场，未来12个月美国经济出现衰退的概率升至35%，高于此前预期的20%，同时全球经济衰退预期也在走强。衰退担忧引发避险资金涌入各国债券市场，各期限收益率大幅下行。
(3)市场降息预期走强：特朗普政府超预期关税落地之后，美股深度调整、金融条件紧缩和衰退预期仍是海外市场的主线逻辑，对美联储年内加速降息的预期有所升温。CME数据显示，海外市场对年内美联储降息预期已升至四次合计100BP为大概率场景。欧央行降息预期也由此前的2次增加至3次。
2.大类资产表现：对等关税落地，利空情绪并未平复，全球贸易冲突加剧，全球股指周内大幅下挫，美国国债收益率受避险资金追捧全面下行，美元指数周内下挫，其他货币表现都输偏强；原油供需基本面预期均转弱，油价承压下行；避险情绪与获利了结博弈，金价冲高回落；国内方面，受海外对等关税扰动影响巨大，商品表现多数承压。
(1)债市方面，关税扰动下，美国经济衰退预期走强，市场预期美联储将超预期降息，美国国债收益率全面下行。国内方面，跨季后资金面边际转松，周四DR007回落至1.7%，3月PMI数据整体符合市场预期，“对等关税”落地引发市场避险情绪升温，各期限国债收益率明显下行。短期来看，降息预期再度升温，债市偏强运行。
(2)汇率方面，美，对等关税远超市场预期引发市场恐慌，衰退预期下市场押注美联储超规模降息概率上升，资金涌向美债避险，美元流动性大幅增加，美元指数周内大幅走弱，其他货币兑美元多数走强。
(3)股指方面，特朗普对等关税落地，但后续不确定性的担忧仍在，贸易摩擦加剧引发全球经济衰退预期走强，全球股指周内大幅承压下行。(4)原油方面，贸易冲突加剧引发需求衰退担忧，OPEC+增加生产也带来的供应增加预期，对油价有所施压，原油价格周内大幅下挫。贵金属方面，贸易对手对美国对等关税纷纷采取反制手段，避险情绪推高金价。但市场预期后续存在谈判可能，且高金价下获利了结情绪有所增加，部分资金转向债券市场，黄金价格周内冲高回落。
3.下周关注重点：
国内3月金融与通胀数据，海外关注美国3月物价指数和美联储会议纪要