大类资产策略周报

（以下内容从光大期货《大类资产策略周报》研报附件原文摘录）
大类资产配置：关注海外超级央行周
1.海外宏观：美国滞涨担忧暂时缓解
(1)滞涨担忧暂时性缓解：美国2月通胀数据全面降温，服务业成本下降带来的价格下滑效应超过了预期中关税对于商品通胀的上升，在一定程度上缓解了市场对通胀的担忧。但与近期消费数据走弱的基调相呼应，非必需支出商品的价格下跌与核心服务的持续降温也显示出消费意愿低迷，这或许指向经济增长动能存在不足的可能。
(2)消费者信心连续下滑：纽约联储的消费者预期调查显示，对未来一年通胀率的预期中值从1月的3%升至2月的3.1%。消费者对未来三年和五年通胀率的预期稳定在3%，这可能让密切关注此类预测的决策者略微宽心。但美国消费者信心指数连续三个月下滑，降幅超出分析人士预期，且多方面预期出现恶化，也凸显出消费者对于政策和其他经济因素的高度不确定性，经济政策的频繁波动使得消费者很难为未来作出规划。
(3)不确定性影响欧美利率路径：美国2月通胀意外走弱，部分缓解了此前对于美国经济滞涨的担忧情绪，而消费者信心的连续下滑也同时强化了市场对降息的预期。CME最新数据显示美联储3月不降息的概率高达90%，年内将有可能降息75个基点，分别在7月、10月和12月。欧央行方面，由于当前环境充满“异常高度的不确定性”，加拉德表示短期内“不太可能”始终确保通胀率达到2%的目标。加拉德讲话后，欧央行4月降息预期降温，市场预期年底前的降息幅度将小于之前的预测，中性利率终点或在2%上方。
2.大类资产表现：全球贸易战带来的不确定性正在削弱投资者信心，资金转向持有避险资产，全球股指周内承压运行，美国国债收益率短升长落，美元指数周内延续回落态势，其他货币表现不一；原油需求表现不佳，价格震荡运行；经济前景不确定性推涨金价；国内方面，政府报告内容符合市场预期，对情绪有所提振，国内市场或逐步回归基本面，但仍需关注关税扰动。
(1)债市方面，虽然美国国会在最后一天通过短期财政支出法案，但关税扰动与经济下行压力，资金转向持有避险资产，美国国债收益率短升长落。欧洲财政周期重启带来流动性紧张压力，欧债收益率继续上行。国内方面，本周央行延续净回笼态势，资金利率保持偏紧态势，同时股市偏强运行，债市整体承压运行。短期来看，资金面已度过最紧张阶段，短端国债调整基本到位，风险偏好回升背景下长端国债相对偏空，预计收益率曲线重新走陡。
(2)汇率方面，美国2月通胀全面降温，市场转向交易美国经济走弱预期，美元指数周内延续回落态势，其他货币兑美元受关税扰动表现不一。
(3)股指方面，欧美市场正逐渐放弃“逢低买入”策略转向观望，因特朗普贸易战带来的不确定性正在削弱投资者信心，全球股指周内承压运行。国内财政促销费对于通胀数据的拉动作用更加明显，通胀数据的回升对于消费板块估值有立竿见影的效果，2025年板块风格可能转变为大盘成长，这与过去2年的逻辑存在根本性的不同，标志着我国经济在实操层面由过去的投资拉动逐步转向为消费拉动，并将在很长一段时间内对各类资产估值产生深远影响。
(4)原油方面，近期的石油需求数据表现不佳，叠加关税与地缘停火消息扰动，原油价格周内震荡运行。贵金属方面，市场对美经济、美股及美债前景不安逐渐取代地缘环境改善及美联储降息政策延迟的不利影响，导致市场重推金价上涨逻辑，金价短期或将继续保持强势。
3.下周关注重点：
国内关注1-2月经济、就业数据表现，海外关注超级央行周