轻工纺服行业周报：浙江自然推出超预期股权激励目标，彰显发展信心

（以下内容从华安证券《轻工纺服行业周报：浙江自然推出超预期股权激励目标，彰显发展信心》研报附件原文摘录）
主要观点：
周专题：浙江自然推出超预期股权激励目标，彰显发展信心
户外运动市场规模稳定增长，“露营+”市场加速发展。2018-2023年，我国户外用品市场规模从1401亿元增长至2116亿元，CAGR为8.60%。预计2025年，我国户外用品市场规模将达到2400亿元，2023-2025年CAGR为6.50%。SHOPTOP《2023年户外露营出海行业白皮书》显示，2023年全球露营装备的市场规模为150.1425亿美元，预计未来五年复合年增长率为6.68%。“露营+”市场不断发展将刺激充气床垫等露营设备需求增长。2015-2023年，我国充气褥垫出口金额从1.24亿美元增长至2.33亿美元，CAGR为8.19%。2024年前三季度我国充气褥垫出口金额为2.14亿美元，同比增长12.57%。随着户外运动行业去库存结束，充气床垫等订单需求逐渐恢复，我国充气床垫出口规模有望稳定增长。行业去库存结束叠加公司新品类市场高速增长，浙江自然拟定超预期股权激励目标。2024年12月31日，浙江自然推出2024年限制性股票激励计划，拟向中层管理人员及核心骨干等61名激励对象授予限制性股票1,284,560股，约占公司股本总额的0.907%，授予价格为10.62元/股。此次激励计划授予的股票分别于2025/2026年解除限售比例50%/50%，业绩考核指标分别为2025年营业收入/净利润不低于13.89/2.75亿元，2026年营业收入/净利润不低于20/3.74亿元。随着户外运动市场逐渐复苏，客户去库存结束，以及公司积极拓宽保温箱包、水上用品等新品类业务，公司未来业绩有望实现超预期发展。公司以稳定的充气床垫业务为根本，不断开拓新品类市场，形成以充气床垫、防水/保温箱包、水上用品为三大核心业务的战略。2020年公司投资设立全资子公司越南大自然，2022年公司取得柬埔寨美御塑胶科技有限公司60%股权，2023年越南大自然SUP等水上用品及子公司柬埔寨美御的保温硬箱开始批量出货，优化了公司产品结构。2023年，公司充气床垫/户外箱包/头枕坐垫/其他业务实现营收5.15/1.56/0.60/0.90亿元，同比-25.19%/+22.53%/-19.29%/+64.35%，充气床垫等营收下降主要系全球经济下行，订单量减少所致。2024H1，柬埔寨美御/越南大自然营业收入为1464.76/4119.57万元，营业利润为7.54/414.73万元。随着行业去库存完成，公司基本盘品类恢复稳定增长，客户拓展及产能释放有望推动新品类放量。公司加速布局海外产能。公司于2022年取得柬埔寨美御塑胶科技有限公司60%股权，并于2024年分别在新加坡和摩洛哥设立全资子公司，加速海外产能布局。随着柬埔寨保温硬箱和越南水上用品产能逐渐爬坡达产，海外工厂利润率有望提升至公司整体的较高水平。
一周行情回顾
2025年1月13日至1月17日，上证综指上涨2.31%，深证成指上涨3.73%，创业板指上涨4.66%。分行业来看，申万轻工制造上涨3.25%，相较沪深300指数+1.11pct，在31个申万一级行业指数中排名19；申万纺织服饰上涨3.16%，相较沪深300指数+1.02pct，在31个申万一级行业指数中排名20。轻工制造行业一周涨幅前十分别为浙江自然(+17.71%)、华源控股(+16.64%)、民士达(+14.22%)、新宏泽(+14.21%)、天元宠物(+13.6%)、源飞宠物(+13.32%)、嘉美包装(+13.12%)、泰鹏智能(+12.39%)、浙江永强(+12.12%)、龙竹科技(+12.02%)，跌幅前十分别为德力股份(-20.94%)、南王科技(-15.51%)、东港股份(-14.34%)、蒙娜丽莎(-12.49%)、四通股份(-12.34%)、松发股份(-5.32%)、王力安防(-4.27%)、上海艾录(-3.18%)、欧派家居(-3.11%)、群兴玩具(-2.34%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为爱慕股份(+46.05%)、ST摩登(+21.97%)、歌力思(+15.81%)、牧高笛(+13.38%)、开润股份(+13.17%)、欣贺股份(+12.78%)、华升股份(+11.01%)、嘉欣丝绸(+9.81%)、华纺股份(+9.24%)、华孚时尚(+9.01%)，跌幅前十分别为梦洁股份(-10.95%)、ST步森(-10.29%)、森马服饰(-5.84%)、华斯股份(-5.26%)、如意集团(-4.58%)、奥康国际(-4.26%)、深中华B(-3.49%)、华利集团(-2.93%)、罗莱生活(-2.81%)、周大生(-2.5%)。
重点数据追踪
家居数据追踪：1）地产数据：2025年1月5日至1月12日，全国30大中城市商品房成交面积193.52万平方米，环比-27.44%；100大中城市住宅成交土地面积35.67万平方米，环比-82.62%；2024年全年，住宅新开工面积5.37亿平方米，累计同比-23%；住宅竣工面积5.37亿平方米，累计同比-27.4%；商品房销售面积9.74亿平方米，累计同比-12.9%。2）原材料数据：截至2024年11月26日，定制家居上游CTI指数为786.5，周环比-31.94%。截至2025年1月17日，软体家居上游TDI现货价为14100元/吨，周环比7.22%；MDI现货价为18300元/吨，周环比0.55%。3）销售数据：2024年12月，家具销售额为194亿元，同比8.8%；当月家具及其零件出口金额为706150万美元，同比3.1%。
包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2025年1月17日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6470.54/4760/3678.33元/吨，周环比0.89%/1.17%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1550/1595/2195元/吨，周环比-1.27%/-0.31%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4300/3520/3775.6/2913.75元/吨，周环比0%/0%/0%/-0.32%；双铜纸/双胶纸价格分别为5530/5412.5元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为6100元/吨，周环比0.27%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2025年1月16日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-23.62/-209.19/580.4/-392.6元/吨。3）纸类库存：截至2024年12月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1079/430千吨，环比1.51%/-4.44%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为505.47/315千吨，环比-20.61%/-21.84%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1480/452千吨，环比-8.64%/-19.53%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1238/523千吨，环比2.23%/-2.97%；废黄板纸月度库存天数为7天，环比16.67%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为738/1153千吨，环比-3.66%/-3.6%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为774.8/1948千吨，环比-26.97%/-8.42%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为400.2/1142.8千吨，环比-28.15%/-7.39%。
纺织服饰数据跟踪：
2/22
1）原材料：截至2025年1月17日，中国棉花价格指数:3128B为14776元/吨，周环比0.91%。截至2025年1月16日，Cotlook A指数为78.15美分/磅，周环比-0.7%。截至2025年1月17日，中国粘胶短纤市场价为13480元/吨，周环比-1.03%；中国涤纶短纤市场价为7220元/吨，周环比2.85%。截至2025年1月14日，中国长绒棉价格指数:137为22300元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237为21650元/吨，周环比0%。截至2025年1月17日，内外棉差价为537元/吨，周环比196.69%。2）销售数据：2024年12月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1629亿元，同比-0.3%；当月服装及衣着附件出口金额为1493408万美元，同比6.6%。
投资建议
1）家居：外需方面，美联储降息，地产复苏有望带动家具出口订单；内需方面，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：随着春季招标来临，进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复。建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。