国内观察：2024年12月通胀数据：价格水平仍然较低，核心通胀相对略好

（以下内容从东海证券《国内观察：2024年12月通胀数据：价格水平仍然较低，核心通胀相对略好》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：2025年1月9日，统计局发布2024年12月通胀数据。12月，CPI当月同比0.1%，前值0.2%；环比0.0%，前值-0.6%。PPI当月同比-2.3%，前值-2.5%；环比-0.1%，前值0.0%。
核心观点：12月CPI低位回落，食品价格是回落主要的因素，其中有前期天气影响逆转的短期因素，核心CPI进一步企稳，服务价格表现相对较好。PPI同比降幅收窄，环比略强于季节性，但继续回升仍需政策支持。短期来看，春节错位影响下，1月CPI可能会上升，2月大概率会回落。从1月8日发改委国新办发布会的表述来看，超长期特别国债规模2025年有望明显扩大，关注“两新”及“两重”政策对通胀的影响。此外，央行2024年四季度货币政策例会提到，择机降准降息，关于一季度的可能性
出行增加支撑核心通胀表现相对较好。核心CPI表现相对稳定，环比0.2%，强于季节性，同比继续回升至0.4%，涨幅连续3个月扩大。服务价格由跌转涨，环比0.1%，同比升至0.5%，或与元旦假期出行旅游等需求增加有关。
CPI表现略弱于季节性，非食品强于食品。从环比来看，12月CPI环比0.0%，近5年同期均值0.1%，略弱于季节性，拖累主要来自于食品价格，非食品价格相对稳定，除食品烟酒外的7大类产品仅医疗保健环比下跌，其余均为持平或上涨。
鲜菜、鲜果、猪价环比均形成拖累。食品CPI环比-0.6%，已连续3个月环比下跌，低于近5年同期均值0.64%。天气因素对鲜菜（环比-2.4%，5年同期均值4.9%）以及鲜果（环比-1.0%，5年同期均值2.8%）的影响仍然存在，在三季度反映为供给紧张下的价格超季节性上涨，8月食品价格3.4%的环比上涨在非春节月份相对少见。也正因此，环比高基数叠加天气好转下供给的修复，食品价格连续回落。不过，鲜菜、鲜果价格的影响往往偏短期。猪价方面，受前期压栏惜售、二次育肥影响，供应相对充足，12月猪价环比-2.1%，同样略弱于季节性。能繁母猪存栏去年下半年以来始终维持在4000-4100万头区间内，猪价短期来看超季节性波动的概率可能相对较小。
消费品价格继续回落。消费品价格环比（-0.1%，5年同期均值0.16%）连续三个月下跌，或仍然反映出内需相对不足的情况下，实物消费以价换量的情况仍然存在。酒价的表现也同样偏弱，10月环比转涨后，11月、12月连续两个月下跌，同比降至-2.0%。
PPI略强于季节性。PPI虽然环比（-0.1%）未能延续11月的涨势，但略强于近5年同期均值-0.2%，低基数下同比降幅继续收窄。虽然是传统的开工淡季，但强于季节性的表现，或验证了12月建筑业PMI的明显走强。
生产资料环比略强于生活资料。PPI的结构上来看，生产资料环比持平，拖累主要来自于上游采掘，电厂存煤较为充足，煤炭新增需求有限，煤炭开采和洗选业价格环比下降1.9%。生活资料环比-0.1%，其中耐用消费品环比-0.3%，是主要拖累项。主要行业中，季节性需求增加，燃气生产和供应业环比1.2%，电力热力生产和供应环比0.9%。总体来看，PPI的趋势性回升仍需要政策加力。
风险提示：国内政策落地不及预期；房地产继续下行风险；特朗普政策的不确定性。