计算机2025年度策略：拨云见日，政策与技术革新共振

（以下内容从信达证券《计算机2025年度策略：拨云见日，政策与技术革新共振》研报附件原文摘录）
估值触底回升之后，高成长赛道有望延续上行走势。回顾计算机板块全年走势，虽然基本面受上游信息化开支影响相比以往偏弱，但受益于降准降息及中长期资金入市指导意见等政策推动，计算机板块在9月下旬走出快速上涨行情。PS维度，申万计算机PS-TTM（剔除负值）目前达到3.50倍，处于75.4%的历史分位（数据取自2024年12月20日收盘后）。展望未来，随着化债政策逐步落实，地方资产负债表改善预期也有望推动G端信息化开支的回暖，帮助信息化、智能化相关产业链企业获取充足的订单和商机，改善计算机企业现金流和订单情况，我们依然看好充分享受细分赛道高成长属性的相关标的。
信创：政策驱动下，信创由党政向行业拓展，打开数千亿市场空间。目前，国产生态逐步构建，产品由“可用”向“好用”过渡，行业信创条件逐渐具备。我们预计政府、事业单位以及央国企整体信创市场空间约为6325亿元。其中，PC整机2286亿元、CPU241亿元、操作系统96亿元、服务器2405亿元、数据库240亿元、流版签办公软件457亿元（具体假设及测算参见正文）。目前，党政+8大行业已全面开启信创替换，开启行业国产替代全新增长曲线。此外，信创产业链各部分生态逐步构建，国产产品逐步落地，本土厂商市场份额逐渐提升。
AI应用：海外映射带来投资机会，国内AI应用商业化加速演进。2024年，海外的OpenAIo1模型、Sora视频模型、Gemini2.0多模态模型等产品陆续发布，不断带来新的技术突破和功能优化。映射国内，相应AI应用商业领域加速拓展演进，AI应用也有望成为一些代表性公司业绩新增长的核心驱动力以及未来的重点战略方向。未来，国内头部应用有望复制国外发展路径，文本编辑类率先发展，图像视频次之；AI模型行业应用趋于分化，集中在通用大模型和行业垂类大模型路径。在细分行业中，领军企业也迅速推动大模型的场景化落地。我们认为，AI应用正从主题投资转化为真正的产业趋势，基本面与愿景有望产生共振。
智能驾驶：高阶智驾或实现规模落地，出行服务业态或处在变革前夕。随着各大厂商端到端方案逐个发布，2025年或有更多成熟的高阶智能驾驶方案落地商用。Robotaxi作为目前高阶智驾方案落地的最佳场景之一，也有望为出行业态带来颠覆性变革。作为智能驾驶的“大脑”，高算力智驾域控制器已经成为各大主机厂成本侧倾斜的重要方向，纷纷采取算力预埋来应对高阶智驾对于算力的需求增长。2023年，200TOPS以上的高算力智驾域控制器出货量同比增长382.29%，达到50.32万辆。下一代的智驾芯片也纷纷采取了高算力设计，拥有成熟开发生态和落地案例优势的厂商有望持续获益。
工业软件：下游多为周期性行业，景气度有望触底回暖。政策层面，工业软件行业仍具备良好的成长环境。2024年5月23日，工业和信息化部印发《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》，对于细分领域、重点行业指出明确方向和路径。文件指出，到2027年，目标完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代任务。需求层面，下游周期景气度分化较为明显，2024年前三季度钢铁、石油石化、建筑建材、有色金属四大主要下游的资本开支有所收窄，但由于工业软件本身降本增效的价值凸显，业内企业的收入规模总体呈现正增长。未来，随着周期轮动和基建复苏，产业链景气度有望回升。
投资建议：建议关注信创产业链：纳思达、中国长城、达梦数据、中科曙光；人工智能行业相关标的：金山办公、科大讯飞、致远互联、泛微网络；智能汽车行业相关标的：德赛西威、中科创达；工业软件行业相关标的：宝信软件、中控技术、容知日新、赛意信息。
风险因素：政策推进不及预期；技术发展不及预期；市场需求不及预期。