东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
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【东兴交运】 交通运输行业 2025 年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块（20241226）
行业回顾：量升价降贯穿全年，消费降级对行业影响较明显
截至 2024 年 12 月 24 日，年初以来交运板块涨幅约 12.5%，与之对比沪深 300涨幅为 15.4%。虽然涨幅略低于沪深 300，但运输板块在申万一级板块中涨幅依旧相对靠前。子板块中，市场对于高确定性子板块和周期底部反转的子板块更加关注。回顾今年全年，我们认为量升价降是今年运输行业比较明显的一个趋势，而消费端的降级对于这种变化起到了比较关键的作用。量升意味着国内市场的潜在需求依旧有待挖掘，价降则说明了增量客户对于性价比提出了更高的要求，下沉市场的重要性继续凸显。
25 年展望：正视行业价格竞争，重视供需边际改善和政策调控
我们认为，量升价降不仅是今年的现状，由此可能带来的价格内卷性竞争也是 25 年行业可能会面临的挑战。 12 月召开的中央经济工作会议中明确提出，要综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为，说明政府部门对于明年价格竞争加剧的可能性有充分的认识，同时也说明国家对于反内卷的态度更加坚决，且将更多的付诸于行动。
在这样的背景下，行业方面，我们建议关注存在供需边际改善或改善预期的板块，以及业绩确定性高并受益于降息周期的板块。个股方面，我们关注能够在价格下行周期维持较高盈利水平的行业龙头，以及深耕细分领域，具备穿越周期能力的个股。对于价格竞争较为激烈的领域，还需要重点关注政策调控带来的变化， 反内卷可能会为行业的竞争划定比较清晰的底线，进而推动行业基本面的触底回升。
快递：价格战进入新阶段，业绩分化或更加明显
今年低价件的持续增长超出了市场预期，在这一背景下，快递龙头中通从偏重盈利转向偏重市场份额。随着中通重新加入市场份额的争夺， 2025 年快递行业的价格战烈度大概率会高于 24 年。
相比于今年行业重点比拼降本增效，预计 25 年行业竞争会重新回到加盟商稳定性的比拼，这是因为规模效应边际收益递减，在产能利用率已经明显提升的情况下，单票成本继续摊薄的空间受限。若明年行业价格继续下探，很容易侵蚀到加盟商的利润空间，因此加盟商更稳定的快递公司将在竞争中获得明显优势，这在上一轮价格战中已经得到了验证。