东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
【东兴农林牧渔】农林牧渔行业： 11 月猪价先跌后涨，产能维持微增——生猪养殖行业月度跟踪（20241219）
行业供需表现： 11 月猪价先跌后涨，均价继续回调。农业农村部监测数据显示， 2024 年 11 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 34.42 元/公斤、 17.33 元/公斤和 28.69 元/公斤，同比变化分别为 41.98%、 14.72%和 14.93%，环比变化分别为-5.37%、 -5.02%和-3.88%。 11 月上旬猪价受供给量增加而下行，下旬腌腊开启带动价格止跌反弹。供应端：养殖端压栏情绪松动，出栏积极性提升，叠加前期二育生猪入市，市场生猪供应有所增加，供应端较为宽松。
消费端： 11 月上旬白条走货较慢，进入中下旬南方腌腊零星开启，需求端稍有好转，对猪价反弹形成一定支撑。屠宰开工率环比微增， 11 月生猪屠宰开工率回升 1.64 个百分点至 29.64%，仍不及去年同期水平；毛白价差 5.14 元/公斤，消费端小幅改善。
产能变化趋势：农业农村部数据显示， 10 月能繁母猪存栏量 4073 万头，环比回升 0.30%，维持微增趋势。从三方数据来看， 11 月涌益和钢联样本数据分别回升 0.34%和 0.39%。二元母猪价格走势平稳，养殖端补栏情绪维持谨慎，建议持续关注冬春疫病情况，预计后市产能仍以微增为主。
后市周期预判：从阶段性节奏来看，年末生猪供需两端均有提振，供给端年末集团企业兑现出栏量以及行业集中出栏情况存在，需求端受腌腊年猪等传统消费提振，供需两旺的博弈下，春节之前猪价或有阶段性反弹， 但幅度有限，节后需警惕下行风险。我们判断养殖企业今年全年盈利规模可观， 25 年也有望维持合理盈利区间，特别是成本领先的龙头养殖企业竞争力有望进一步凸显。我们认为随着 25 年提振消费的政策陆续落地，行业有望迎来估值修复。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的。
11 月上市企业销售数据：
销售均价回调。各家生猪养殖企业 11 月份销售均价环比下行，其中牧原股份、温氏股份和新希望 11 月份实现生猪销售均价分别为 16.22、 16.71 和16.49 元/公斤，均价环比分别下降 5.53%、 5.27%和 5.07%。
出栏量涨跌互现。 17 家上市猪企 11 月合计出栏 1421 万头，环比微增 0.38%，同比增长 3.58%。牧原股份、温氏股份和新希望 11 月份实现生猪销量分别为638、 291 和 126 万头，环比分别变动-1.77%、 8.83%和-2.02%。
出栏均重有所提升。牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦食品、神农集团、华统股份、京基智农和东瑞股份 11 月出栏均重分别为 116.56、124.69、 138.98、 98.70、 81.61、 125.94、 123.75、 113.93 和 83.32 公斤。在已公布月度出栏体重的公司中， 除牧原股份和神农集团之外，其他猪企出栏均重环比均上涨。
风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。
（分析师：程诗月 执业编码： S1480519050006 电话： 010-66555458）