有色金属行业周报：国内政策或将继续加码，金属价格有望上行

（以下内容从中国银河《有色金属行业周报：国内政策或将继续加码，金属价格有望上行》研报附件原文摘录）
市场行情回顾：截止到12月6日周五收市：本周上证指数+2.33%，报3404.08点；沪深300指数+1.44%，报3973.14点；SW有色金属行业指数+1.39%，报4636.23点。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+2.10%、+0.68%、+0.74%、-1.10%、+3.94%。
重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于74,730元/吨、20,310元/吨、25,495元/吨、17,770元/吨、126,320元/吨、243,920元/吨，较上周变动幅度分别为+1.30%、-0.12%、+1.11%、+2.27%、-0.67%、+2.99%。本周上期所黄金、白银分别收于615.94元/克、7,823元/千克，较上周变动幅度分别为+0.10%、+2.79%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于41.2万元/吨、574.5万元/吨、165万元/吨、100.5元/公斤，较上周变动-0.24%、-1.03%、-1.20%、-1.95%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于76000元/吨、73000元/吨、72000元/吨、751美元/吨，较上周变动-1.94%、-2.01%、0.00%、-4.45%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于17.1万元/吨、14.35美元/磅、11.3万元/吨、2.7万元/吨，较上周变动0.00%、-0.55%、+1.80%、0.00%。
投资建议：本周江西铜业等中国铜企业与Antofagastat敲定2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分/磅，符合市场预期。2025年铜精矿长单加工费较2024年的80美元/吨与8.0美分/磅大幅下降，显示明年铜矿仍将处于紧缺状态，这将对铜价形成有力支撑。而铜冶炼加工费长单价格的大幅下滑，将进一步压缩国内铜冶炼厂利润，铜冶炼厂减产及矿端紧缺向电解铜传导的可能性也将增加。需求方面，国内一揽子经济增量政策作用显现，11月我国制造业PMI上升至50.30%，连续两个月处于扩张区间，且扩张步伐小幅加快。国内中央经济工作会议召开在即，有望提出对明年经济提出更为积极的增量政策指示，继续抬升宏观复苏预期，利好铜价上涨。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信。美国11月新增非农就业22.7万人，高于预期的22万人，前值由1.2万人上修至3.6万人；11月失业率4.2%，高于预期和前值4.1%。11月新增非农数据反映了飓风和罢工的负面影响消散，但前两个月新增就业人数被上修和失业率上行令市场担忧就业走弱。数据公布后，交易员加大对美联储12月降息的押注，预计12月美联储降息的可能性从报告发布前的67%上升至85%，目前升至86%。而我国央行在11月时隔半年后再次增持黄金近5吨，表明当下地缘动荡的环境下全球央行增持黄金的逻辑及意愿仍在。降息预期的升温，央行继续增持黄金、以及近期韩国短暂戒严、俄乌冲突升级下的避险需求有望共同对金价形成支撑，建议关注山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金等A股黄金龙头股。
风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）国内政策不及预期的风险。