美联储：或无视四季度预期内的冲击

（以下内容从信达证券《美联储：或无视四季度预期内的冲击》研报附件原文摘录）
12月的FOMC决议前，美联储还能观察到一份就业数据和两份通胀数据。今年10月起的通胀可能出现反弹迹象，但如果失业率没有更进一步的超预期上升，那么美联储可能并不在意四季度在预期中的通胀冲击。
第一，趋势远比波动更加重要。9月份PCE环比上升0.3%，创下五个月最大升幅，并且个人支出也加快增长，这些促使美联储放慢降息步伐。在美国通胀回落趋势持续之下，美联储官员将重点放在美国劳动力市场上，但实际上10月劳动力市场新增非农骤降属偶发性波动，这份就业数据没有让11月再降50bp。可见，与趋势相比，波动远没那么重要。
第二，美国国内对Q4通胀反弹已有预期。9月核心通胀小幅上升，9月通胀数据超预期后，美国市场对后续通胀反弹有预期。不仅是核心通胀，整体通胀亦是如此。鉴于核心商品仍弱，商品价格上升的影响或相对较小，影响更大的房屋租金滞后效应的反弹高度或不高。不仅如此，房价反弹后重返回落趋势。即使四季度美国通胀或有反弹的迹象，上行高度或也有限。如果通胀反弹没有超过预期太多，美联储可能会无视四季度的通胀冲击。
第三，明年美联储降息的窗口可能会变窄。当前降息路径的更大不确定性主要集中在明年，源自两个不确定性：一是明年通胀风险主要在于财政端和关税端；二是明年就业市场的风险主要在于移民的骤减。目前来看，尽管私人投资明显较为谨慎，但受消费支撑，三季度显示总体经济底色较平稳。特朗普赢得美国大选后，共和党掌握国会两院的概率也较大，基于此，债务上限问题或很快解决，而特朗普可能优先推行的关税、移民和减税政策都可能对通胀和就业带来潜在风险，明年美联储降息的窗口可能会变窄。
风险因素：地缘政治风险，国际油价上涨超预期，就业市场超预期走弱等。