海外宏观周报：高赤字与强零售短期继续支持美元与美债收益率

（以下内容从中国银河《海外宏观周报：高赤字与强零售短期继续支持美元与美债收益率》研报附件原文摘录）
全球宏观和市场：截至10月20日当周，美国9月的就业、通胀和零售数据均好于预期，市场在打消短期衰退忧虑后开始考虑“不着陆与再通胀”的风险，产生了对美联储未来的降息幅度压缩的担忧。（1）美元指数连续三周回升，收103.4615，除了美国经济韧性的支持，欧元区疲弱的经济的更鸽派的预期也防止美元指数在美联储降息后回落；(2)美国国债收益率曲线变动不大，10年期美国国债收益率下行1.0BP至4.097%；（3）美国三大股指延续上涨，周度收盘价均创下历史新高；(4）黄金在地缘政治风险加剧、全球利率回落的背景下继续创新高，白银同样大涨，铜价小幅下跌。从全球主要股指来看，当周主要股指有所分化，涨幅居前的有创业板指的4.5%、上证指数的1.4%、英国富时100指数的1.3%、道琼斯工业指数的1.0%以及标普500指数的0.9%；跌幅居前的有恒生科技指数的-2.9%、日经225指数的-1.6%、欧元区STOXX50指数的-0.4%、印度SENSEX30指数的-0.2%以及韩国综合指数的-0.1%。从全球主要货币汇率来看，美元指数回升，兑美元上行的主要货币仅有卢布，兑美元跌幅居前的有瑞郎的-0.9%、新西兰元的-0.8%、澳元的-0.7%、欧元的-0.6%以及人民币的-0.5%。从重要商品来看，当周商品大多下跌，涨幅较多的主要是COMEX白银和黄金，跌幅居前的有NYMEX天然气和原油、焦煤、焦炭、CEZEPTA、LME镍等。从花旗经济意外指数来看，美国和中国的经济表现较预期明显改善，欧元区和新兴市场国家小幅改善。
美国-零售超预期，高赤字还在继续：当周美国公布了9月零售销售数据、新房开工数据和2024财年赤字率等数据；美国大选方面，10月17日哈里斯在参加福克斯新闻的电视采访后，其获胜概率进一步落后于特朗普，主要摇摆州中特朗普在宾州、北卡、亚利桑那和乔治亚整体占优。美国9月以来的劳动市场、通胀和零售销售数据均好于预期，虽然地产投资仍是三季度经济增长的拖累项，但GDPNow预测的三季度GDP环比折年增速依然高达3.4%，这使得近几周的市场预期开始考虑“不着陆与再通胀”的可能，而如果特朗普当选总统，其大规模关税和持续的赤字扩张可能增加通胀反弹的风险，使美联储的降息路径面临更多的不确定性。不过，短期来看，主要美联储官员仍然支持让利率逐渐向中性水平靠拢。数据上：(1)零售销售数据好于预期，9月零售销售名义环比升0.4%，强于0.1%的预期，同比增速略降至1.74%（前值2.13%）；核心零售销售环比升0.5%，同样好于0.1%的预期。9月的零售销售7.93%季调幅度也超过历史均值6.37%；从规律上来看，四季度零售销售季调以向下为主，居民收入和消费信心也没有出现明显改善，预计名义零售销售同比增速将继续缓和。（2）地产方面，30年抵押利率从9月中旬6.1%的水平回升至6.44%左右，MBA购买和再融资指数也随之出现回落；。9月新开工住宅年化降低至135.4万套（前值136.1万套），其中独户住宅改善至102.7万套，但多户住宅进一步下滑至32.7万套。（3）美国2024财年结束，最终累计名义赤字接近1.828万亿美元，为历史第三高；假定美国2024年名义GDP同比增长约5.5%-5.8%的情况下，2024年赤字率至少为6.3%左右，高于2023年，但低于CBO年中预测的1.9万亿（7%赤字率）。
经济弱势下欧央行预计未来比美联储更鸽派：欧央行在10月17日的议息会议后决定将三大利率下调25BP。发布会上拉加德表示欧元区经济活动比预期更加偏弱(somewhat weaker than expected)，制造业整体继续收缩，服务业增长可能放缓，投资增长缓慢而住宅投资继续下滑，此前支撑经济增长的出口也将弱化。对经济继续不及预期的担忧可能将是未来持续驱动欧央行降息的重要因素。预计欧央行12月再降息25BP，2025年也将降息75至100BP，使利率回到2%-2.25%的范围以匹配达到目标的通胀，并进一步支持经济恢复。
本周可以关注什么数据?10月21日至27日主要公布美国9月房地产数据和消费者信心指数，两类数据预计相对偏弱。住宅投资预计在三季度依然是美国GDP的拖累项，而消费者信心指数在利率尚在高位情况下也难明显改善。消费者信心指数的低迷和零售销售以及个人消费者支出的相对稳健形成了明显对比，相比于消费者信心这类“软数据”，我们仍认为调查数据更能反映经济的整体情况，消费者信心偏弱可能跟美国持有房产和权益资产较少的中低收入群体感受较差有关，虽然其薪资增长不弱。