轻工行业：加力支持以旧换新，引导家居存量需求释放

（以下内容从中国银河《轻工行业：加力支持以旧换新，引导家居存量需求释放》研报附件原文摘录）
摘要：
事件：国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，就统筹安排3,000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，提出共16条具体措施。
支持地方提升消费品以旧换新能力，明确提到家居家装领域。文件指出，直接安排超长期特别国债资金，用于支持地方自主提升消费品以旧换新能力。各地区要重点支持旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费等。同时，文件明确资金来源渠道，国家发改委直接向地方安排1,500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实多个消费领域的支持政策；支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。
家居家装换新需求潜力较大，看好政策引导需求释放。2000年以来，中国房地产市场实现长足发展，并在此过程中带动大量家装需求，全国商品房销售面积于2021年达到最高点17.94亿平方米，21年CAGR为11.39%。房地产市场的快速扩张积累了大量旧房翻新需求，伴随时间推移将跟随商品房销售历史趋势快速释放。而当前需求受到消费疲软的抑制，预计本次政策通过优惠补贴将有助于需求的释放。
家居龙头积极探索旧改市场。旧改市场具备需求分散、施工难度大、成本高等特点，较传统模式具备更高的参与门槛。伴随新房市场家居需求占比逐步下降，家居龙头持续加大对旧改市场的布局投入，不断摸索新业务模式。例如欧派家居成立独立的旧改部门，联合头部装企共同提供整体解决方案；索菲亚增强与装企的合作渗透旧改市场，并不断开发出拎包2.0、旧改社区店、旧改服务中心等多种业务模式。
家居智能化渗透率处于低位，细分品类成长性较优。据Statista统计数据，2023年，中国智能家居行业收入达到1,957亿元，同比增长24.49%，预计2028年将达到3,651亿元，5年CAGR为13.28%。中国智能马桶渗透率仅为4%，对标日本（近90%）、韩国（约60%）及美国（约60%）存在较大空间；品牌均大力推出中低端产品，智能马桶零售均价持续下探，将对产品渗透率提升起到积极效果。中国智能晾衣架渗透率仍处于个位数水平，未来有望实现长期成长；好太太市占率达到40%，品牌认知率及购买率领先。
投资建议：政策加力支持消费品以旧换新，资金支持有望给予消费者具备吸引力的优惠补贴，有助于潜力巨大的存量需求释放，而家居龙头积极探索旧改市场业务模式，未来料将持续获取增量空间。同时，智能家居受到政策支持，细分品类渗透率处于低位，预计未来成长性较优。建议关注，定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌家居】；软体龙头【顾家家居】、【敏华控股】；智能家居龙头【瑞尔特】、【好太太】。
风险提示：房地产市场不及预期的风险，消费不及预期的风险，原材料大幅涨价的风险，竞争加剧的风险。