美国6月通胀：降息要来了吗？

（以下内容从东吴证券《美国6月通胀：降息要来了吗？》研报附件原文摘录）
6月通胀给降息提供理由了吗？就业+通胀双降温，为市场再次提供了经济活动似乎正在放缓的证据，给美联储降息注入双倍剂量“信心药”。数据公布后，美股三大股指期货拉升，其中纳指期货涨幅靠前，涨0.26%；标普500指数期货涨0.17%，道指期货涨0.12%。美债利率急挫，对利率预期变化敏感的两年期国债急挫近10bp。不过在9月份前，还有两份通胀和就业报告。而若想要树立鲍威尔降息的信心，保持连续降温的趋势才能稳住降息的势头。那么具体来看，美国6月通胀表现如何：
从整体来看，美国6月通胀全面降温：6月CPI同比3%，略低于预期3.1%，较前值3.3%进一步下滑。6月CPI环比下降0.1%，预期0.1%，前值为0%，为2020年5月以来首次转负。同时，6月核心CPI同比和环比纷纷创下近3年以来的新低：核心CPI同比上涨3.3%，低于预期3.4%和前值3.4%；环比上涨0.1%，预期和前值均为0.2%。
两股强大抑制通胀的力量：住房租金和二手车。6月这两大分项的回落抵消了部分保险上涨的推动力，带领核心通胀下降。一方面，住房成本下降很大程度上放缓了核心服务的增长，6月美国核心服务实际上是0.065%的“超低”增长；另一方面，二手车价格继续下降，维持了商品去通胀的“旋律”。
核心服务方面，住房带来“好消息”。住房成本是通胀放缓的一个显著因素，其涨幅为2001年以来最小。此前核心通胀居高不下的“罪魁祸首”便是住房。不过终于，新租赁价格下降在6月开始向住房通胀上传导。从结果来看，住房通胀同比增加5.1%，环比0.2%的增速是一个大幅走弱的数字，倘若住房通胀环比能为维持此下降趋势，那么通胀回落的确定性趋势也将加强。
超级核心通胀连续两个月环比负增。这对于鲍威尔及其他官员而言来说，无疑是一个非常好的消息。美联储官员密切关注超级核心通胀，而所谓的超级核心通胀，即指不包括住房在内的服务价格。该指数在5月环比下降0.04%后，6月继续负增0.05%，这意味着核心服务基本开始全面降温。
商品通胀“下降旋律”仍在继续，二手车价格加速下滑。6月核心商品继续推动整体通胀放缓，核心原因在于二手车价格的加速走弱。6月二手车价格环比从5月的0.6%骤降至6月的-1.5%，成为推动核心商品放缓的主要推手。不过值得注意的是，休闲娱乐商品本月反弹较多，结束了负增，环比增速从5月-0.1%上涨至0.4%。
其他核心商品通胀方面，降幅有所收窄：自供应链压力缓解以来，商品“去通胀”便一直是降温主旋律：过去一年中，有11个月的商品通胀都在下降。往后看，商品“去通胀”或已接近尾声，本月其他核心商品降幅收窄：新车（环比-0.2%）、服装（环比0.1%）、教育和通讯商品（环比-0.5%），降速均较前值放缓。
9月降息，OnorOffthetable？鉴于避免重蹈过去的覆辙，美联储确认通胀变化的观察时间窗口实则被延长，时间上很可能延长至4至6个月，以此收集更多物价压力减弱的证据，以绝对确定通胀回落的路径。除此之外，就业的重要性开始提升：从之前过度关注通胀率，转变为现在更加关注美国劳动力市场和失业率。倘若失业率快速上涨，那么降息则箭在弦上。不过需要注意的是，现在正值选举季，政治因素也是美联储不可忽视的一部分。
风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，巴以冲突局势失控，美国银行危机再起金融风险暴露。