6月通胀数据点评：CPI延续低位，需求有待修复

（以下内容从万联证券《6月通胀数据点评：CPI延续低位，需求有待修复》研报附件原文摘录）
事件：6月CPI同比0.2%，市场预期0.4%，前值0.3%，环比-0.2%；PPI同比-0.8%，前值-1.4%，环比-0.2%。
CPI再度回落，增速不及市场预期。食品项同环比增速下滑，非食品项同环比均持平，服务项小幅回落。核心CPI同比持平于0.6%，环比-0.1%，消费品CPI同比回落为-0.1%，环比-0.4%。从价格环比来看，新涨价因素偏弱，价格驱动不足。
猪肉为食品项主要拉动项，水果、蔬菜价格形成一定拖累。6月猪肉价格同环比均明显抬升，我国开启对欧盟的猪肉产品反倾销立案调查，但其相对我国猪肉进口量占比不大，当前我国猪肉仍处于去产能进程当中，反倾销可能会加强短期猪价上行动能，但幅度有限。猪肉处于季节性消费淡季，前期猪肉价格拉升偏快，猪价短期进入盘整阶段，但本轮猪周期尚未见顶。牛羊肉价格底部窄幅震荡，供应端依然相对充足。随着应季水果和蔬菜的上市，水果和蔬菜价格同环比均有所下行。
非食品项中，耐用品消费价格走弱，暑假带来的拉动效果有待显现。交通工具用燃料价格受国际油价波动影响有所回落。多地在二季度陆续上调水、燃气销售端价格，整体影响相对有限。“618”大促活动力度较大，汽车、家用器具等耐用消费品价格回落，另一方面，内需不足的问题依然存在。旅游同比下滑，环比负增，暑期出行带动效果尚未显现，交通工具租赁费和飞机票环比有所上涨，宾馆住宿同比跌幅加深，需要关注7、8月暑期消费的回暖幅度。应届生就业季到来，房租环比上行，同比持续下行。
低基数给PPI带来一定拉动，加工工业-原材料工业剪刀差持续走阔。CRB指数同比边际放缓，PPI环比再度转负，采掘工业明显上行，原材料上行幅度依然大于加工工业，下游加工业议价能力相对较弱，需求不足、以价换量的问题依然存在。
有色产业链价格持续上行，下游高端制造业价格同比大多回落。低基数作用和夏季高温拉升需求下，煤炭采选业同比显著上行，石油和天然气、黑色金属产业链价格相对疲弱，夏季高温为建筑业季节性淡季。整体中下游行业需求不足的问题依然存在，环比价格多数下滑。
年内通胀整体温和，PPI上行动能不足。7月CPI在低基数作用下，增速有望抬升，仍需关注价格数据的环比修复情况，暑假有望带动部分消费服务分项好转。当前内需不足的问题依然存在，年内CPI走势预期延续温和。国际大宗商品价格近期高位边际回落，上游价格向下游传导依然不畅，下游部分装备制造业议价能力不足，供给侧调整尚未到位，PPI上行驱动受限。
风险因素：海外经济政策节奏和幅度超预期，居民消费疲弱，地产投资持续偏弱拖累黑色金属价格。