晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
固收金工
固收点评20240703：利扬转债：集成电路测试领域领先企业
我们预计利扬转债上市首日价格在108.51~120.89元之间，我们预计中签率为0.0024%。风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
行业
—电网&工控中期策略报告：能源转型+科技革命，全球电气设备周期再起
电网：能源转型+科技革命，海内外电力设备景气度共振。1）海外方面，能源转型（风光储，主因）+电网更新（主因）+科技革命（AI算力，增量）+工业化（制造业和基建，增量）四大因素驱动，开启海外电力设备需求大周期。分区域看，欧美市场因需求弹性大、壁垒高、利润佳，为出海首选目的地，其他市场正崛起中。供给侧，22年起外资龙头受益于海外高景气而订单积压，但扩产较为谨慎，产品以电力变压器为主，并集中于美国进行扩产。内资头部企业历经10余年沉淀终迎爆发期，腰部企业加速突破，产品纷纷按“用电-配电-主网”拓展，并逐步建设海外直接渠道与产能。2）国内方面，受集中式新能源装机的外送刚需驱动，23年起特高压建设再次进入加速期，根据“十五五”风光大基地165GW外送需求，我们预计配套特高压直流约20条+，特高压交流也需补强、我们预计新增15条+（不算改扩建工程）。同时因特高压技术门槛高，中标格局常年稳固，且产品价值量高，因此核心供应商业绩兑现度强。配网端，23年投资增速仅5%，占电网投资比重降至55%，接近历史底部，随分布式能源接入比例提升，配网投资有望触底回升。工控：弱复苏持续，出海&机器人为第二曲线。工控需求仍处于相对底部状态，传统行业延续弱复苏但新能源下滑幅度超预期，预计24Q3起随新能源基数下降、内资有望迎来订单拐点。供给侧看，国产替代趋势依旧延续，虽外资龙头价格松动但幅度有限，内资厂商品类拓展顺利，“解决方案+定制化服务+性价比”优势加强，由新兴行业逐步扩大行业覆盖面。内资企业加大出海步伐，加速海外销售体系建立，承接海外需求，同时在人形机器人核心零部件及总成领域均有卡位，静待行业产业化后贡献利润增量。人形机器人：定点和量产在即为今年主旋律，运动性能稳步提升。24年3月起人形机器人产业化催化不断，除特斯拉连续三次发布Optimus视频外，英伟达、Figure等海外巨头纷纷入局，产业化加速进行中。24年是特斯拉人形机器人兑现之年，我们预计24H2有望定点核心供应商并最快于Q4实现量产。当前阶段核心零部件方案已相对成熟，国内厂商正积极推进量产与降本过程，其中国产Tier1三花、拓普、鸣志等进入核心供应链确定性高。风险提示：全球电网投资不及预期，宏观经济景气度下滑，原材料及运费涨价超预期，竞争加剧等。