产能稳步提升 经营情况持续好转

（以下内容从国金证券《产能稳步提升 经营情况持续好转》研报附件原文摘录）
牧原股份(002714)
业绩简评
2024年4月26日，公司披露2023年年报与2024年一季报，23年实现营收1108.61亿元，同比-11.19%；实现归母净利润-42.63亿元，去年同期盈利132.66亿元。24Q1实现营业收入262.72亿元，同比+8.57%；实现归母净利润-23.79亿元，较去年同期亏损增加。
经营分析
23年出栏量小幅增长，24Q1同比增长16%：2023年出栏生猪6381.6万头，同比增长4.27%，其中仔猪136.7万头，占比2.14%；2024Q1出栏生猪1604.0万头，同比+15.85%，其中仔猪59.7万头。截至3月末，公司能繁母猪存栏314.2万头，生产性生物资产106.37亿元，较去年三季度明显增加。截至24Q1公司资产负债率为63.59%，在行业整体亏损的背景下，公司于周期底部稳健扩张。公司2024年计划生猪出栏6600-7200万头，同比增长5.5%-15.1%的区间，依旧保持稳健的出栏量增长。
短时因素拉高养殖成本，公司成本趋势持续下行：2023年公司完全成本由年初的15.6元/公斤下降至9月份的14.5元/公斤，四季度受疫病影响成本略有抬升，全年完全成本为15元/公斤左右。2024年Q1公司出栏结算成本仍受去年疫病影响，截至3月末公司完全成本已经下降至15.1元/公斤，随着公司生产指标的持续改善，公司有望在2024年实现完全成本14元/公斤以内的目标。
盈利预测
2023年至今行业去产能已经达到了15个月之久，前期的疫病损失也使得今年下半年生猪供给量有所减少，预计24年下半年猪价有望好转。根据公司出栏规划和生猪价格走势，我们下调了2025年盈利预期，我们预计公司24-26年有望实现归母净利润111.06/350.34/198.11亿元，同比扭亏/+217%/-43%;对应EPS2.02/6.41/3.63元。24/25年公司股票现价对应PE估值为22/7X，维持“买入”评级。
风险提示
猪价波动风险；疫情风险；原材料价格波动风险。