3月PMI数据点评：外需边际回暖，高端制造景气度走高

（以下内容从万联证券《3月PMI数据点评：外需边际回暖，高端制造景气度走高》研报附件原文摘录）
事件：3月中采制造业PMI为50.8%，较上月上行1.7个百分点，非制造业PMI53%，较上月上行1.6个百分点。
制造业PMI重回荣枯线上方，季节效应、节后复工复产带来拉动。自2023年9月以来制造业重回荣枯线上方。3月对比历年环比上行幅度较大，经济处于稳步修复的状态。
产需两端回暖，外需逐步修复，需求端拉动较强。分项来看，生产指数重回景气区间，春节后务工人员返岗，复工复产提速。下游高端制造行业景气度较高，上游煤炭、黑色金属加工景气度偏低。新订单、新出口订单、进口指数均上行，需求端回升幅度较大。美国制造业PMI继续上行，经济表现具有较强韧性，日本也环比上行，德国继续下探，法国也有所下行，英国制造业PMI上升，欧元区国家相对承压。
原材料价格上、出厂价格下，企业仍处去库磨底阶段。原材料一出厂价格指标再度走阔，企业成本端再度承压。产成品、原材料库存小幅累积，从价格表现来看，企业去库意愿依然不强，春节抚动过后，企业原材料采购和交货时间明显提速。
高端装备制造业PMI快速上行，设备更新政策效果正逐步显现，小型企业订单指数显著回暖。EPMI指数大幅拉升，新质生产力表现亮眼。推动新一轮设备更新的政策正陆续出台，效果逐步显现。小型企业的新出口订单、新订单和在手订单指数均上行超过8个百分点，其次为中型企业，但价格来看，小型企业依然是成本负担相对较大的一方。
服务业PMI节后保持上行，建筑业PMI反弹，但钢材等表现依然偏弱。企业生产相关的服务业景气度较高，春节期间大幅上行的餐饮在3月降至临界点以下，房地产指数也低于临界点。建筑业业务活动预期指数上行，但地方化债的背景下，地方基建项目投资偏谨慎，地产销售偏弱，给行业带来一定影响。
节后PMI回暖好于季节性，政策效果逐步显现。3月制造业PMI环比回升幅度较大，产需均有所好转。当前部分行业依然处于去库存阶段，新一轮设备更新和消费品以旧换新政策有望改善需求不足的问题，带动更多行业产能出清。高端制造业本月表现亮眼，海外需求回暖也给制造业带来一定拉动。美联储、欧央行未来开启降息后，有望支撑海外需求提振海外的补库进程。地产产业链好转依然需要时间消化财政资金陆续到位将给基建带来支撑。
风险因素：海外政策变动节奏和幅度超预期，居民消费、购房持续疲弱，我国政策出台和落地不及预期。