银行行业报告：下半年理财规模回升，业绩表现较好

（以下内容从东兴证券《银行行业报告：下半年理财规模回升，业绩表现较好》研报附件原文摘录）
周观点：
2023下半年理财规模回升，业绩表现较好。2月2日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2023年）》。（1）2023年下半年银行理财发行提速、存续规模回升。2023年新发理财产品3.11万只，累计募集资金157.08万亿元，同比多67.46万亿；下半年累计募集129.3万亿，较上半年多101.6万亿。年末存续产品3.98万只，较6月末+7.39%；存续规模26.80万亿元，较6月末+5.76%。理财规模逐渐修复回升。（2）理财公司存续规模占比、产品净值化程度进一步提升。分机构类型来看，年末理财公司存续产品数量和金额最多，存续产品只数1.93万只，存续规模22.47万亿，占全市场的比例达到84%，较年初提升3pct。产品净值化方面，年末净值型理财产品存续规模25.97万亿元，占比96.93%，较年初提升1.46pct，产品净值化程度持续提升。（3）固收类产品、现金管理类产品占比提升。按投资类型来看，年末固定收益类产品存续规模为25.82万亿元，占比96.34%，较年初增加1.84pct。按运作模式来看，年末开放式理财产品存续规模为21.18万亿，占比79.03%，较年初减少3.68pct；其中，现金管理类理财产品存续规模为8.54万亿，占比31.87%，较年初上升0.18pct，较年中上升3.41pct。（4）理财产品配置现金及存款占比提升。从资产配置情况来看，理财产品资产配置仍以固收类为主，年末理财产品投向债券类资产余额为16.45万亿，占总投资资产的56.61%，较年初下降7.1pct；投向现金及银行存款占比为26.7%，较年初上升9.2pct；其他类别资产占比变化不大。资产配置变化亦反映投资者对产品低波动诉求的提升。（5）理财平均收益率回升。2023年理财产品整体收益稳健，累计为投资者创造收益6981亿；各月度理财产品平均收益率为2.94%，较2022年上升0.85pct。
第一批房地产项目“白名单”陆续推出，“三大工程”资金投放加速。在前期政策密集出台、监管层多次表态下，房地产融资政策迎来新一轮宽松。上周城市房地产融资协调机制快速落地，支持项目涵盖民营、混合所有制房企。截至1月底，26个省份170个城市已建立城市房地产融资协调机制，向银行推出第一批房地产项目“白名单”，共涉及房地产项目3218个，84%的项目属于民营房企和混合所有制房企开发的项目，商业银行已向27个城市83个项目发放贷款共178.6亿元。相较于房地产企业，名单制项目具有更强的实操性，有助于缓解暂时遇到困难的项目的流动性压力，遏制增量风险扩散。“三大工程”资金投放加速。首批城中村改造专项借款近期落地，其中广州14个城中村改造项目获国开行、农发行授信1426亿元，首笔发放15亿元。1月抵押补充贷款净新增1500亿，经历连续两个月的PSL投放后（累计5000亿），截至2024年1月末，PSL余额为34022亿，预计三大工程融资将成为2024年新增需求主力。
投资建议：在当前实体有效需求持续偏弱之下，稳增长政策力度持续加大。年初以来，房地产融资政策进一步放宽，房地产融资协调机制加速落地；三大工程资金陆续投放。若政策效果逐步得到经济数据验证，我们认为板块估值修复空间较可期待，后续建议持续跟踪社融信贷等经济前瞻性指标。从当前基本面表现看，我们建议布局更有业绩确定性的个股，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。
板块表现
行情回顾：上周中信银行指数跌0.53%，跑赢沪深300指数4.09pct（沪深300指数跌4.63%），在各行业中排名第1。从细分板块来看，国有行上涨1.35%，城商行、股份行、农商行分别跌0.56%、1.43%、3.36%。个股方面，涨幅居前的有北京银行（+2.42%）、南京银行（+2.31%）、农业银行（+2.07%）、工商银行（+1.57%）、建设银行（+1.17%），紫金银行（-6.72%）、西安银行（-7.61%）、瑞丰银行（-7.63%）、重庆银行（-8.13%）、齐鲁银行（-9.13%）跌幅较大。
板块估值：截止2月2日，银行板块PB为0.56倍，处于近五年来的27.8%分位数。
成交额：银行板块上周成交额为255.32亿，占全部A股的3.14%，在各行业中排名第14。
北向资金：上周北向资金净流出银行板块10.91亿。个股方面，15家净流入、27家净流出。流入规模居前的有兴业银行（3.20亿）、交通银行（1.29亿）、浦发银行（0.93亿）、邮储银行（0.74亿）、江苏银行（0.55亿）。流出规模较大的有宁波银行（-4.81亿）、北京银行（-1.35亿）、招商银行（-1.31亿）、渝农商行（-1.29亿）、平安银行（-1.24亿）。
流动性跟踪
央行动态：1月29日-2月4日，央行逆回购投放17,900亿，到期19,770亿，净回笼1,870亿。
利率跟踪：（2月2日vs1月26日）资金面宽松。短端利率方面，DR001、DR007分别-9BP、-11BP至1.72%、1.84%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别-8BP、-6BP至2.42%、2.59%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)-5BP至2.35%。票据利率方面，3M、6M国股银票转贴现利率分别-27BP、-26BP至1.88%、1.68%。
行业要闻跟踪
1央行：新增抵押补充贷款-1月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1500亿元。期末抵押补充贷款余额为34022亿元。2023年末PSL利率从三季度末的2.4%下降15BP至2.25%。
2国家金融监管总局：2024工作会议-全力推进中小金融机构改革化险，把握好时度效，有计划、分步骤开展工作；积极稳妥防控重点领域风险，强化信用风险管理，加大不良资产处置力度；坚决落实强监管严监管要求。发布《固定资产贷款管理办法》《流动资金贷款管理办法》《个人贷款管理办法》。
31月PMI：国家统计局-中国1月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，比上月上升0.6个百分点。财新-1月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.8，与上月持平。
④国资委：将对中央企业全面实施“一企一策”考核，全面推开上市公司市值管理考核，量化评价中央企业控股上市公司市场表现。
⑤房地产政策跟踪：各地第一批“白名单”项目相继落地。苏州全面取消限购。首批城中村改造专项借款发放。
个股动态跟踪
1业绩预告：厦门银行-2023年末，贷款较上年末增长4.65%；存款较上年末增长1.32%。全年实现营业收入56.10亿元，同比下降4.84%；实现归母净利润26.61亿元，同比增长6.18%。年末不良贷款余额、不良贷款率较上年末实现双降，不良贷款率0.76%，较上年末下降10BP；拨备覆盖率412.20%，较上年末上升24.27pct。青岛银行-2023年末，贷款比上年末增长11.55%；存款比上年末增长13.10%。2023年归母净利润35.49亿元，同比增长15.11%；营业收入同比增长7.11%。年末不良贷款率1.18%，比上年末下降3BP；拨备覆盖率225.96%，比上年末提高6.19pct。
2管理层变动：工商银行-董事会选举廖林先生为董事长。光大银行-国家金融监管总局核准吴利军先生本行董事长的任职资格。上海银行-国家金融监督管理总局上海监管局核准施红敏先生公司副董事长、行长的任职资格。
3资本补充计划：中国银行-1月30日发行600亿二级资本债。农业银行-董事会通过“TLAC非资本债券发行议案”，拟发行规模不超过500亿，期限不少于1年。
④股东权益变动：齐鲁银行-通过可转债转股，西城置业及其一致行动人西城投资合计持股比例由7.35%增加至8.91%，累计变动达到1%。无锡银行-无锡转债到期，累计转股股数为57,131,282股，占转股前已发行股份总额的3.09%。江阴银行-江银转债到期，累计转股股数为332,071,302股，占转股前已发行普通股股份总额的18.7892%。
⑤对外投资：无锡银行-增持姜堰村镇银行股份1350万股，持股比例由51%增加至60%。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。