社会服务行业周报：中免Q4盈利能力改善，春运民航人次预计较2019年增长10%

（以下内容从中国银河《社会服务行业周报：中免Q4盈利能力改善，春运民航人次预计较2019年增长10%》研报附件原文摘录）
核心观点：
板块表现：本周SW社服行业涨跌幅为-1.2%，领先沪深300指数0.2pct，在所有31个行业中涨跌幅排名第18位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：旅游及景区（+0.7%），教育（+0.2%），酒店餐饮（-0.4%），专业服务（-3.7%）。
重点公告&事件：（1）中国中免发布业绩预告；（2）2024年春运民航运输旅客量将达到8000万人次；（3）教育部部署2024年教育工作重点任务。
板块跟踪：
教育：教育部寒假严查变相违规培训，1月头部教育公司业绩披露有望进一步验证产业趋势。24年寒假教育部全面部署校外培训治理工作，严厉打击各类变相违规培训，符合此前政策监管基调。考虑板块近期回调较为充分，我们认为1月龙头教育公司披露最新季度财报有望催化行情，重申看好聚焦K9新素养+高中个性化教育服务的教培公司，推荐学大教育，建议关注科德教育、新东方-S、好未来等。
免税：中免Q4盈利能力改善，免税板块继续等待政策与国内消费复苏信号。中国中免本周发布2023年业绩快报，2023年公司实现营收675.76亿元/同比+24%，归母净利67.2亿元/同比+33.5%。其中4Q23，公司实现营收167.39亿元/同比+11%，归母净利15.10亿元/同比+276%，经营利润率显著改善至12.4%，同比+6.1pct，环比+1.6pct，我们测算主要因公司运营管理效能提升。中长期看，我们认为免税行业底层逻辑未变，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内多维布局将打开长期空间。旅游：民航局春运指引乐观，春节出游人次有望保持较快增长。民航局预计2024年民航春运人次将恢复至19年的110%，考虑民航出行为居民假期出游的重要交通工具，春运民航人次恢复率环比元旦假期持平，或表明自元旦以来国内游的边际改善趋势有望在春节延续。重申年度策略观点，我们认为国内游市场将回归疫情前约10%的常态化增速，对于具备内生增长动力和外延扩张预期的旅游标的不必悲观，优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道。
酒店：假期过后需求回落，关注经济预期改善后的板块估值修复。元旦假期过后，国内酒店需求环比显著下降，12.31-1.6国内酒店整体RevPAR恢复至19年同期82%/环比上周-35pct，经济型酒店提价弹性更高，经营数据更优。后续关注稳增长政策发力效果，预期改善或带动商旅需求修复、加盟商信心回升。中长期看，酒店行业格局边际向好，产品结构升级+连锁化率提升逻辑不改，头部酒店集团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。
餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。11月餐饮收入同比+25.8%，增速环比+8.7pct，其中限额以上单位餐饮收入同比+24.6%，环比+6.6pct，行业边际大幅改善主要受同期低基数背景下消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。
风险提示：宏观经济持续下行的风险；行业监管政策变化的风险；新业务拓展不及预期的风险。