美容护理2024年度投资策略：分化中寻找确定性

（以下内容从上海证券《美容护理2024年度投资策略：分化中寻找确定性》研报附件原文摘录）
主要观点
消费：渐进复苏，行则将至
23年下半年消费持续温和复苏趋势。我们认为2022年底至2023年5月受线下人流恢复叠加2022Q2低基数，总体消费呈现复苏态势；消费者信心指数和预期指数都呈现上升趋势。23年5月以来，总体消费弱势复苏趋势显现，社零增速放缓，消费者信心指数和预期指数疲软。8月以来社零增速环比改善。我们预计2024年消费将延续复苏趋势，受2023年基数影响，预计总体社零增速前低后高，医美和化妆品等可选消费需求有望改善。美护板块跑输大盘。截至2023年12月20日，美容护理（申万）板块较年初-34%，沪深300较年初-15%，板块总体表现弱于大盘。Q3基金重仓美护板块规模环比下降。
医美：长期渗透率提升逻辑不变，关注高增细分赛道和新品获批进展
需求端，长期来看医美行业渗透率提升、单人疗程数增加依然有较大发展空间。根据《中国医美行业2023年度洞悉报告》，2023年疫后消费修复，预计整体医美市场增速可达20%左右，未来四年预计市场将保持15%左右的年复合增长；供给端，消费者需求更加多元的趋势下，医美机构和厂商需要持续开发新产品。其中胶原蛋白认知度不断提升，预计市场规模保持快速增长；我们认为再生类随着厂商和机构端推广增长以及更多新打法的开发，有望持续放量；关注玻尿酸新品和细分适应症、肉毒拿证进展及光电国产替代情况；机构端营销方式更加多元，预计头部机构有望受益。
化妆品：行业分化趋势明显，关注品牌综合竞争能力
行业消费整体呈现温和复苏趋势，2023Q3美妆大盘整体表现平淡，渠道和品牌均呈现分化趋势。渠道端，天猫延续弱势，抖音渠道逆势高增。品牌端，具有更强综合实力的龙头马太效应进一步凸显，受核废水影响日系品牌下滑明显。我们认为化妆品消费韧性强，流量竞争加剧背景下，拥有产品研发+营销+运营+组织灵活性等综合竞争优势的品牌增长确定性更强。
投资建议
投资主线一：关注处于行业发展初期，行业规模快速扩张的胶原蛋白市场，锦波生物、巨子生物、江苏吴中等。
投资主线二：关注具有强α的美护龙头标的，珀莱雅、科思股份、爱美客等。
投资主线三：关注短期组织、业务等调整优化成果逐渐显现、边际改善标的，福瑞达、上美股份、贝泰妮、丸美股份、水羊股份等。
风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；第三方线上数据统计口径差异风险；法律诉讼风险；监管加强风险；医美产品获证时间延后风险；新品研发不及时风险等