建筑材料行业跟踪周报：地产链反弹开启

（以下内容从东吴证券《建筑材料行业跟踪周报：地产链反弹开启》研报附件原文摘录）
投资要点
本周（ 2023.12.10–2023.12.15，下同）： 本周建筑材料板块（ SW）涨跌幅 0.92%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-1.70%、 -0.96%，超额收益分别为 2.63%、 1.88%。
大宗建材基本面与高频数据：（ 1）水泥： 本周全国高标水泥市场价格为 381.2 元/吨，较上周+0.5 元/吨，较 2022 年同期-59.5 元/吨。较上周价格持平的地区：两广地区、华北地区、东北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：中南地区（ +2.5 元/吨）、西南地区（ +8.0 元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（ -2.5 元/吨）、长江流域地区（ -2.9 元/吨）、泛京津冀地区（ -1.7 元/吨）、华东地区（ -5.7 元/吨）。（ 2）玻璃： 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 2017.8元/吨，较上周+33.5 元/吨，较 2022 年同期+401.5 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 2946 万重箱，较上周-185 万重箱，较 2022 年同期-2819 万重箱。 （ 3）玻纤： 本周国内无碱粗纱市场价格承压下行，市场交投氛围一般。截至 12 月 14 日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在 3100-3300 元/吨不等，全国均价3212.25 元/吨，主流含税送到，较上周均价（ 3244.75）下跌 1.00%，同比下跌 22.08%。本周电子纱主流报价 7600-8000 元/吨不等；电子布当前主流报价为 3.3-3.7 元/米不等，成交按量可谈。
周观点： 本周联储发表了明显鸽派的言论，国内也出台了京沪地产的明显放松政策，我们认为随着美国经济回落，国内政策空间在逐渐加大，而中美的阶段性缓和或将推动双方政策更具协调性。地产链中期底部有望来临，当下建议积极布局龙头，并甄别中期成长的赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。
1、 全球需求中长期增量来自于一带一路和 RCEP 地区的工业化和之后的城镇化。两个维度择股，一带一路和 RCEP 区域收入占总收入的比例以及本土化的能力， 推荐米奥会展、 中材国际， 中国交建，关注上海港湾。
2、 非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张， 推荐圣晖集成、 再升科技，建议关注柏诚股份。
3、 在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间，部分赛道的格局改善已经开始反应并且超预期，例如瓷砖、门窗等。此刻愿意加杠杆的优秀企业更加值得重视。 推荐北新建材、 东鹏控股、 蒙娜丽莎、 坚朗五金、 东方雨虹、 伟星新材、 旗滨集团， 建议关注江山欧派、 森鹰窗业。
大宗建材方面： 水泥：（ 1） 随着需求临近淡季逐步季节性走弱，价格的稳定以及反弹主要依赖于主动错峰停窑对供给端的限制，本周价格上调区域价格上涨地区为湖南、贵州和云南，幅度 10-30 元/吨，主要是部分地区企业为改善经营状况仍在积极推动价格上调。（ 2）当前行业景气处于底部，企业自律控制供给、维护价格意愿增强，随着冬季错峰生产方案陆续出台，考虑到整体力度维持或有所加强，冬季错峰落实有望缓解当前产能过剩、库存高企的状态，为明年旺季景气反弹奠定基础。中期在政治局会议定调后，逆周期调节政策有望陆续落地，财政进一步发力，实物需求有望企稳回升。我们认为需求预期的稳定有望改变行业预期，加速竞合秩序修复， 2024 年价格和盈利有望改善。（ 3） 水泥企业市净率估值处于历史底部，龙头企业综合竞争优势凸显，叠加中期需求预期提振，景气有望底部反弹，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业： 华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。
玻纤： （ 1） 近期终端需求不温不火，除了企业库存压力仍有待消化，下游拿货情绪也持续谨慎，但经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下有望逐步趋稳。中期新增供给有望随着景气低位持续时间延长进一步放缓，但在建产能释放和消化仍有一个过程，叠加行业竞争态势的变化，供需平衡的充分修复和景气回升时间仍有待观察。电子纱/布供给出清相对更为充分，但产业链较为悲观的预期仍有待扭转，终端需求改善信号以及下游增加库存将是反弹催化剂，有望看到中期价格中枢的回升。（ 2） 但中长期来看，落后产能出清有望加速，玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（ 3）当前板块估值处于历史低位，需求上升预期有望推动估值修复， 推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。
玻璃： 短期玻璃产销和价格有所走强，主要得益于下游阶段性补库的拉动，在产业链预期较为谨慎的背景下持续性有待观察。中期随着在产产能继续回升，供给由缺口回到平衡，景气方向需要关注保交楼需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性， 继续推荐旗滨集团,建议关注南玻 A 等。
装修建材方面： Q4 需求恢复仍较弱，部分品类市场竞争加剧。成本端例如铝合金、不锈钢、 PVC、沥青等价格已有回调，盈利端继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，兔宝宝，建议关注三棵树。中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升趋势不变，看好在下沉市场和小 B 渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业， 推荐坚朗五金、 东方雨虹。此外，推荐细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、 凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注中国联塑、苏博特、公元股份等。
风险提示： 地产信用风险失控、政策定力超预期