东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
分析师推荐
【东兴银行】银行业跟踪：“以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极（ 20231212）
周观点：“以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极。 12 月 8 日，中共中央政治局召开会议，会议指出“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破” ，整体提法较为积极。预计 2024 年稳增长政策偏积极，风险化解或相对稳健。会议指出明年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。预计各类政策出台将更注重协调配合、形成合力，同时重视市场预期引导。
行业分化，优选两条主线。在政策持续发力而经济回暖持续性仍待观察的当下，我们基于短期行业基本面分化、长期政策支持大行、区域发展助力小行的判断，建议布局大小两端的银行，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。
（1）高股息稳健国有大行：利好因素加码，配置价值显著。我们预计 2024年国有大行利润增速有望维持平稳。一方面是， G-SIBs 和 TLAC 达标要求下，内生资本补充必要性上升；另一方面是，占比较高的存量住房贷款利率调整对息差仍构成压力，但在较弱实体需求和加强逆周期调节背景下，国有大行继续发挥头雁作用，维持贷款增速领先。加之，政策红利释放将缓释负债成本压力、不良稳定、拨备较充足等因素亦可抵补支撑盈利增长。截至 11 月末，国有大行股息率为 6.1%，较 10 年期国债收益率高超 300BP。在利率中枢下行之下，配置价值凸显。此外， 10 月汇金增持四大行，释放积极信号；中央金融工作会议提出“支持国有大型金融机构做优做强” ，利好因素加码，估值向上修复可期。
（2）高成长优质区域小行：区域发展助力，高成长可持续。近年来，各地区贷款增速持续分化。长三角地区信贷相对高增， 19-23 年浙江、江苏贷款复合增速分别为 15.8%、 15.1%，位列全国前列，主要受益于区域产业转型升级、高端制造业投资、区域重大基础设施建设。预计在产业结构优化政策导向下、2024 年区域间贷款增速将持续分化。江浙等优质区域行有望维持较高规模增速。息差方面，考虑到区域行按揭贷款占比低、资产久期较短，伴随新投放贷款利率企稳，净息差有望率先筑底。此外，部分区域行房地产贷款占比较低，潜在不良压力较小。从量、价、质等角度看，我们认为优质区域行盈利增速将继续领先，长期亦看好其在传统信贷市场做深做小、以及非息业务多元拓展带来的可持续高成长。我们推荐宁波银行、江苏银行、杭州银行、常熟银行等。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。
(分析师：林瑾璐 执业编码： S1480519070002 电话： 021-25102905 分析师：田馨宇 执业编码： S1480521070003 电话： 010-66555383)
【东兴食品饮料】食品饮料行业报告： 11 月通胀稳定，食品消费信心仍需提振（ 20231212）
国家统计局发布的数据显示， 11 月份 CPI 同比下降 0.5%，其中食品价格同比下降 4.2%，降幅略扩 0.2 个百分点。 PPI 同比下降 3.0%，其中生活资料项下食品价格同比下降 1.7%。显示食品消费需求整体还在恢复中，消费信心仍需要提振。
11 月份，食品价格同比下降 4.2%，降幅略扩 0.2 个百分点，其中鸡蛋和猪肉价格同比进一步下跌是主要原因。食品中，猪肉价格同比下降 31.8%，降幅扩大 1.7 个百分点；鸡蛋、食用油、牛羊肉和水产品价格同比降幅在 1.1%至6.5%之间，降幅均有扩大；不过鲜菜价格由上月下降 3.8%转为上涨 0.6%，但难以扭转 CPI 整体颓势。受中下游工业需求回落影响， 11 月 PPI 中生活资料价格同比继续下跌，其中食品价格同比下降 1.7%。
自上而下的分析，当前食品饮料价格主要受两个因素制约： 1、需求仍需要进一步的恢复，特别是在消费意愿上，需要有进一步的提振。 2、由于下游需求不足，导致食品工业产业产能有短期过剩压力。
与我们在年度策略中的观点一致，短期需求端的复苏是食品饮料企业盈利重要的影响因素，供需在价格端的表现会随着经济的复苏逐渐回升，企业利润端也会进一步改善。与年度策略一致，继续推荐顺周期行业，建议关注贵州茅台、千味央厨、安井食品等标的。
风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，消费恢复不及预期，中美关系变化对经济带来影响、上游成本上涨过快导致企业盈利变化等。
(分析师：孟斯硕 执业编码： S1480520070004 电话： 010-66554041 分析师：王洁婷 执业编码： S1480520070003 电话： 021-225102900)