商贸零售行业周报：23Q3电商平台稳健增长，关注估值修复

（以下内容从上海证券《商贸零售行业周报：23Q3电商平台稳健增长，关注估值修复》研报附件原文摘录）
周度核心观点：
电商：
2023 年 6-9 月电商平台收入及利润均实现增长。 1-10 月份全国网上零售额同比增长 11.2%，其中实物商品网上零售额增长 8.4%，占社会消费品零售总额的比重为 26.7%（环比+0.3pct），线上仍然优于线下消费，电商渗透率持续提升。 本周唯品会、京东集团、阿里巴巴陆续发布 2023 年 6-9 月业绩。 京东 23Q3 实现营收 2477 亿元，同比增长1.7%； Non-GAAP净利润为106亿元，同比增长5.9%。具体分业务，服务收入同比增长 12.7%，比例首次超过 20%达到 21.2%；商品销售略下滑-0.9%，其中带电品类收入与上年持平，今年前三季度增速高于行业，持续强化核心优势，日用百货收入下滑 2.3%。公司在供应链里“挤水分”，创造低价新模式，同时下调自营免邮门槛，真正以用户为核心； Q3 商家数量同比三位数增长，“春晓计划”全面升级；双十一成交额、订单量、用户数齐创新高。 阿里巴巴截至 2023 年 9 月 30日止季度， 实现收入 2248 亿元，同比增长 9%； 经营利润同比增长34%， 经调整 EBITA 同比增长 18%， 归母净利润为 277.06 亿元，Non-GAAP 净利润为 402 亿元，同比增长 19%。 阿里面向未来将有三个重要优先级方向：技术驱动的互联网平台业务， AI 驱动的科技业务，全球化的商业网络。 其中淘宝天猫以“用户为先”，坚持消费分级与价格力策略；阿里云坚持“AI 驱动、公共云优先”，以 AI+云计算双轮驱动发展；国际数字商业集团致力于建设全球领先的数字化供应链网络和 AI+数字零售核心技术能力；菜鸟将加大科技投入，加快建设全球智能物流网络；本地生活以高德和饿了么为主体发展到目的地和到家的科技服务，把握 AI 发展机遇，与生态共进；大文娱将继续坚持头部内容战略。 唯品会 23Q3 实现净营收 228 亿元，同比增长5.3%； Non-GAAP 净利润 18 亿元，同比增长 15.5%； 23Q3 GMV 为425 亿元，同比增长 13.1%；活跃用户数 4250 万，同比增长 3.5%；订单数 1.799 亿，同比增长 6.9%。 建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。
传统零售：
社会消费保持复苏态势， 线下百货便利店表现较优。 2023 年 10 月，我国社零总额为 4.33 万亿元，同比+7.6%（前值为 5.5%） ； 1-10 月社零总额为 38.54 万亿元，同比+6.9%，两年复合增速为 3.7%。 我们推算 10 月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为 3.08 万亿元，同比+9.31%（较9月+4.17pct），两年复合增速为0.4%； 1-10月线下零售整体增长 6.15%，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长 7.3%、 4.7%、 3.6%、7.2%，超市零售额同比略有下降0.6%。 我们认为社零保持复苏态势，线下业态受益于十一长假消费需求释放以及上年低基数， 表现优于大盘，分业态百货便利店表现较优，建议关注经营韧性凸显的低估值标的。 建议关注： 重庆百货、小商品城、 永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。
黄金珠宝：
黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化， 以黄金产品销售为主的公司业绩兑现较强。 10 月限额以上单位金银珠宝零售额为 264 亿元，同比增长 10.4%，增速环比 9 月+2.7pct； 1-10 月金银珠宝零售额同比增长12%。 我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。 建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。
本周行情回顾：
本 周 （2023.11.13-2023.11.17） ， 商 贸 零 售 （ 中 信 ） 指 数 上 涨2.20%， 跑赢沪深 300 指数 2.72pct。本周，商贸零售板块在 30 个中信一级行业中排名第 7 位，本周涨幅排名靠前的子行业为医疗美容和百货，涨幅分别为 5.98%和 5.03%。
行业动态跟踪：
传统零售： “零食很忙”与“赵一鸣零食”合并后继续独立运营。 39家步步高百货店双 11 客流同比增长 32％。 10 月 50 家零售企业销售额增长 10.1%。百联集团 CiTY LiFE 生活超市首进上海， 百联集团与上海徐汇区政府签署战略合作协议。宁波京东 MALL 开业引入 200 家知名家电家居品牌。万宁王府井国际免税港正在推进二期改造项目。全国第七座大润发 M 会员商店落户淮安。名创优品英国旗舰店开业。零食舱战略整合广东连锁零食 Q。永辉在西南最大的集散中心即将投入使用。
电商： 快手全周期动销商品数量增长超 50％。 抖音电商全球购双 11日均 GMV 同比增长超 50％。 Shein 预计今年净利润将达到 25 亿美元。
11 月 11 日揽收快递包裹同比增长 15.76%。拼多多双 11 百亿补贴订单量同比增长 107％。阿里巴巴国际站收购欧洲 B2B 平台 Visable； 淘宝直播双 11GMV 超 4 亿 订单量超 500 万。京东健康双 11 超 6000 个健康品牌成交额同比增长翻倍。
黄金珠宝： 2023 国际珠宝高峰论坛在沪举行。
投资建议：
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一： 建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。
投资主线二： 建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零食集合店的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市； 深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。
投资主线三： 建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。
风险提示:
经济复苏不及预期；政策趋严风险；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期