晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观点评20231113：明年“宽财政”空间有多大？
临近年末，增发1万亿国债释放了“宽财政”的信号，明年“宽财政”的空间到底会有多大？今年以来财政（尤其是地方财政）面临的压力不小：房地产复苏的不及预期，使得以土地出让金为主的政府性基金收入在2022年不及预算案预期，这一定程度也导致了今年上半年“紧财政”的现象。同时我国正在进行中长期的地方政府隐性债务去杠杆过程，承担基建投资主力的地方政府发展接连受阻，间接使中国经济复苏似乎来得比较慢。我们认为“非疫情年”年末上调赤字率是一个积极的信号，不过1万亿元可能仅够弥补地方政府性基金收入0.7-1万亿元的缺口，并不足以再使房企走出流动性困境、也不够再弥补外商对内投资意愿的减弱。往后看，中央财政加杠杆的空间还很大，“准财政”亦可加力、为财政补充“弹药”。风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；政策对内需拉动效果不及预期。
宏观周报20231112：美国财政知几何—海外宏观经济周报
美国本年度政府关门风险仍旧“悬而未决”。9月底紧急通过临时决议，可自由支配项目资金又给美国政府多出45天的“喘息”时间。不过随着这一资金的消耗殆尽，11月17日政府关门的风险将再次被推上“风口浪尖”，因此借此契机，我们想要理清美国财政预算决议审批流程及收支结构，从而试图更好的理解美国财政的特点。预算决议通过流程是怎样的？首先，一般在每年1月份的第一个周一至2月份的第一个周一，白宫会起草下一财年的财政预算。在总统草拟好财政预算后交由参众两议院进行修订并就分歧项进行投票，通过后由拨款委员会进行最终审批。
风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，巴以冲突局势失控，美国银行危机再起金融风险暴露。
宏观周报20231112：特殊再融资债发行进行时，进度如何？
从9月底内蒙古吹响新一轮化债的“号角”之后，多省也相继跟进，特殊再融资债的发行提速。截至11月9日数据，新一轮特殊再融资债发行规模已逾1.25万亿元，此次特殊再融资债的发行规模似乎比上一轮化债更加“来势汹涌”。在这短短一个半月的时间里，特殊再融资债发行进行到什么地步了？后续发行空间还有多大？政策端又会如何为新一轮特殊再融资债发行“打配合”？根据近期发行情况来看，在此轮化债中偿债压力较大的省份特殊再融资债发行规模也更大，全国范围来看特殊再融资债的发行尚有空间，但需要中央统筹对限额空间进行再分配。四季度计划外的国债发行+“万亿”增发国债+“万亿”特殊再融资债=发债“高峰期”，在此情况之下央行降准“注水”的可能性极大。本周高频数据显示：汽车消费稳健，观影市场热度持续低迷；居民出行意愿仍居高位，“双11”网购高峰促使货运稳中趋升；商品房成交量低位大幅下降，二手房成交量维稳；工业生产整体加速中，但建筑业、汽车业生产减缓；食品价格略有企稳，国内工业品价格普遍上升；月初过后，连续数周的资金面收敛态势初见缓和。风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；政策对内需拉动效果不及预期。