大宗及贵金属周报：联储放鹰不改加息停止预期

（以下内容从国金证券《大宗及贵金属周报：联储放鹰不改加息停止预期》研报附件原文摘录）
行情综述&投资建议
本周（11.6~11.10）内 A 股上涨，沪深 300 指数收涨 0.07%，有色金属跑输大盘，收跌 0.79%。个股层面，豪美新材、斯瑞新材、和胜股份涨幅领先；盛达资源、云铝股份、龙磁科技跌幅靠前。
工业金属：
1） 铜：本周 LME 铜价格-1.64%至 8034.5 美元/吨，沪铜价格-0.46%至 6.75 万元/吨。三大交易所+保税区铜库存去库0.78 万吨至 24.87 万吨，其中 LME 去库 0.06 万吨至 18.00 万吨， SHFE 去库 0.57 万吨至 3.48 万吨， COMEX 去库 0.02万吨至 1.85 万吨，保税区去库 0.13 万吨至 1.53 万吨。 本周铜价涨后回落，周四国内公布 10 月 CPI 及 PPI 数据，国内通胀下行对铜价支撑减弱，铜价有所下行。本周进口铜精矿 TC 持续下降，冶炼企业库存维持低位且推迟购买，主要交易 11-12 月船期货物。下游需求方面，精铜杆企业零单有所减少、 长单持平，但市场电解铜现货偏紧，社会库存延续下降，同时进口盈利可观，保税区维持出库。 2023 年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计 2023 年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少， 2024 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。
2） 铝： 本周 LME 铝价格-1.57%至 2221 美元/吨，沪铝价格-0.65%至 1.91 万元/吨。 LME 铝+国内铝社会库存累库 4.41万吨至 116.98 万吨，其中 LME 铝累库 1.31 万吨至 48.18 万吨，国内铝社会库存累库 3.10 万吨至 68.80 万吨。 本周云南省内电解铝企业继续减产，据百川盈孚统计，截至 11 月 9 日，云南地区本轮已减产产能达到 40.5 万吨，云南电解铝企业开工率降低至 83.15%。虽然云南电解铝企业陆续因限电减产，但铝水铸锭尚未大量流入市场，下游铝棒企业因订单下降对电解铝需求有所减弱，本周铝棒企业开工率下降 0.23 个百分点至 46.13%，铝板带箔企业开工率降低0.41 个百分点至 46.74%。 终端消费方面，政策层面持续积极提振市场情绪，预计房地产市场有所回暖，叠加汽车板块消费向好，旺季下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
贵金属：本周 COMEX 黄金价格-2.86%至 1942.70 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 上升 11BP 至 2.29%。 COMEX 黄金库存去库 0.01 百万金衡盎司至 19.88 百万金衡盎司。 近期避险情绪有所消退，前期因中东紧张局势升温的避险需求，在冲突未进一步升级的情况下有所回落，对金价支撑减弱。 11 月 9 日鲍威尔在雅克·波拉克年度会议的小组发言中表示，美联储将坚决致力于实现 2%的通胀目标，强调实现这一目标还有“很长的路”，鹰派发言导致金价承压。 周末穆迪下调美国评级展望为负面，引发市场对于美国经济衰退的担忧，其声明发布后，外盘金价止跌回升。 当前 Fed Watch工具显示， 12 月 FOMC 会议不加息的概率为 90.9%，定价 2024 年 6 月开始降息，降息 25BP 概率为 41.3%，由于本周美联储的鹰派表态，降息预期较此前有所推迟。 美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。
钢铁： 本周螺纹钢价格+1.88%至 3950 元/吨，热轧价格+2.17%至 3952 元/吨；铁矿石价格+4.2%至 950.5 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-322/-518/-405 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下， 23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动