营收提速，盈利暂时承压

（以下内容从华西证券《营收提速，盈利暂时承压》研报附件原文摘录）
九阳股份(002242)
事件概述
公司发布23年三季报：
23Q1-Q3：营业总收入67.81亿元（YOY-2.08%），归母净利润3.64亿元（YOY-27.96%），扣非后归母净利润3.38亿元（YOY-26.15%）。
23Q3：营业总收入24.64亿元（YOY+11.24%），归母净利润1.16亿元（YOY-26.45%），扣非后归母净利润1.12亿元（YOY-29.50%）。
分析判断
收入端：结合中报趋势，且公司此前上调23年关联交易额度，我们预计外销延续高增速，内销仍较弱。
利润端：净利率下滑主要系毛利率拖累，我们判断毛利率下滑主要系收入结构变化，公司外销主要为代工模式，外销收入占比提升拉低毛利率。23Q1-Q3公司实现销售毛利率25.39%（YOY-3.35pct），归母净利率5.36%（YOY-1.93pct）；对应Q3销售毛利率22.43%（YOY-6.23pct），归母净利率4.72%（YOY-2.42pct）。
费用投放则较为谨慎。23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为13.16%/3.63%/3.74%，同比分别-1.56pct/+0.15pct/+0.21pct；对应Q3分别为11.05%/3.26%/3.31%，同比分别-2.61pct/-0.79pct/+0.01pct。。
投资建议
结合三季报信息，我们调整23-25年公司收入预测为107.07/119.04/130.68亿元（前值为113.27/123.44/134.77亿元），同比分别+5.21%/+11.18%/+9.78%。毛利率方面，预计23-25年分别为26.09%/27.09%/28.09%。对应23-25年归母净利润分别为5.76/6.69/8.64亿元（前值为7.73/8.87/10.06亿元），同比分别+8.69%/+16.16%/+29.28%，相应EPS分别为0.75/0.87/1.13元（前值为1.01/1.16/1.31元），以23年10月31日收盘价13.35元计算，对应PE分别为17.79/15.32/11.85倍，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。