Q3盈利改善，将受益特钢需求放量

（以下内容从国金证券《Q3盈利改善，将受益特钢需求放量》研报附件原文摘录）
抚顺特钢(600399)
事件
10 月 30 日公司发布 23 年三季报， 1-3Q23 实现营收 62.75 元，同比+9.36%，归母净利 2.82 亿元，同比-5.58%，扣非归母净利 2.38亿元，环比-5.99%； 3Q23 实现营收 20.54 亿元，环比-7.14%，归母净利 1.25 亿元，环比+29.22%，扣非归母净利 1.13 亿元，环比+32.69%。
点评
Q3 销量下降致营收规模收缩， 成本下降驱动盈利持续改善。 3Q23公司合金结构钢产量 5.67 万吨，环比+5.19%，销量 5.43 万吨，环比-8.59%；工具钢产量 1.57 万吨，环比-4.27%，销量 1.47 万吨，环比-10.37%，不锈钢产量 2.51 万吨，环比-4.56%，销量 2.41万吨，环比-0.41%；高温合金产量 0.19 万吨，环比-24%，销量 0.19万吨，环比-20.83%。 由于主要产品销量环比下滑， Q3 公司营收环比-7.14%至 20.54 亿元。 Q3 电解镍含税均价 16.89 万元/吨，环比-5.99%，成本端压力持续缓解，同期公司营业成本环比-9.89%至17.43 亿元， Q3 毛利润环比+12.01%至 3.11 亿元， 毛利率环比提升 2.59 个百分点至 15.16%，净利率环比提升 1.72 个百分点至6.10%。
资本结构优化，利息费用降低。 9 月底公司资产负债率为 48.24%，相比 6 月底的 48.80%降低 0.56 个百分点，资本结构进一步优化。Q3 利息费用 0.20 亿元，环比-11.83%，资本结构优化成果显现。
高温合金项目建设持续推进，下游需求旺盛龙头将率先受益。 产业化一期项目中 12 吨感应炉 9 月中旬热试， 3 台 12 吨自耗炉已经投产， 12 吨感应炉计划 12 月进行热试，二期 6 台真空自耗炉已经招标完毕，设备正在制作中。 公司生产的高温合金在航空航天领域市占率 80%以上，超高强度钢占有率 95%。高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量，行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。 当前军工行业进入装备更新换代关键时期，需求的稳步增长将带动高温合金的市场规模进一步扩大，公司作为行业龙头，将充分受益行业增长带来的业绩弹性。
盈利预测&投资建议
预计公司 23-25 年营业收入分别为 91/101/112 亿元，归母净利润分别为 5.33/6.54/7.47 亿元，对应 EPS 分别为 0.27/0.33/0.38元，对应 PE 分别为 33.03/26.92/23.57 倍，维持“买入”评级。
风险提示
设备投产不达预期；原材料价格大幅波动；需求不达预期。