23Q3点评：广告淡季收入仍环比增长，降本增效利润持续释放

（以下内容从华安证券《23Q3点评：广告淡季收入仍环比增长，降本增效利润持续释放》研报附件原文摘录）
分众传媒(002027)
主要观点：
事件
公司发布 2023 年三季报， 23Q3 公司实现收入 31.58 亿， yoy +25.4%，qoq +7.4%； 实现归母净利润 13.7 亿元，同比增长 88.48%， qoq +6.2%,净利率达 43.4%。
前三季度公司实现收入 86.75 亿，同比增长 17.71%；实现归母净利润 36.0 亿，同比增长 69.06%，净利率达 41.5%。
需求侧： 暑期叠加中秋国庆， 广告主投放需求显著回暖
CTR 数据显示， 23 年 7 月/8 月广告市场同比上涨 8.7%/5.0%。其中，23 年 7 月/8 月电梯 LCD 上的广告花费同比增加 25.8%/24.1%；电梯海报上的广告花费同比增长 1.6%/2.9%；影院视频上的广告花费同比增长338.4%/104.5%。
从头部广告主情况看， 23 年 1-8 月电梯 LCD 广告投放 TOP5 为农夫山泉、德佑、飞鹤、小猿、易开得， 均为分众客户；从广告主行业结构看， 23 年 1-8 月电梯 LCD 广告投放同比增速 TOP3 的行业分别是家用电器、化妆品/浴室用品、娱乐及休闲，广告花费同比均翻倍。
供给侧： 点位质、量双升，巩固公司护城河
1） 电梯电视媒体： 截至 23 年 7 月， 公司电梯电视媒体总点位数约94.4 万台（同比增长 11.3%），其中自营设备约 89.2 万。自营设备的点位结构持续优化，一线城市点位达 22.5 万台（同比增长 9.2%），二线城市点位达 49.2 万台（同比增长 12.8%），三线及以下城市点位达 5.5 万台（同比下降 3.5%），境外点位数达 12.0 万台（同比增长 16.5%）。2） 电梯海报媒体： 截至 23 年 7 月， 公司电梯海报媒体总点位数约187.2 万台（同比增长 3.2%），其中自营设备约 154.7 万台（同比增长0.5%）。自营设备持续淘汰低线点位，一线城市点位达 42.1 万台（同比增长 4.2%），二线城市点位达 92.0 万台（同比持平），三线及以下城市点位达 20.0 万台（同比下降 5.2%），境外点位数达 0.6 万台（同比增长0.4%）。
23 年 7 月、 24 年 1 月接连提升刊例价，经营杠杆有望进一步释放
7 月 9 日，公司在互动平台表示，电梯电视媒体、电梯海报媒体、电梯智能屏三种媒体的刊例价格自 2023 年 7 月起涨价， 涨幅均在 10%；在宏观环境无重大变化的前提下， 公司预计明年 1 月仍将继续维持常规性价格上调政策。
由于租金成本相对刚性，在刊例价上涨、点位结构持续优化的情况下，公司经营杠杆进一步释放， 23Q3 归母净利率达 43.4%，同比提升14.5pp。
投资建议
预计公司 23E-25E 营业收入分别为 123.75/157.95/177.34 亿元（前值为 130.5/150.7/166.0 亿元）， 归母净利润分别为 51.63/67.79/77.33亿元（前值为 45.1/57.0/66.8 亿元）， 上调“买入” 评级。
风险提示
宏观经济持续承压； 广告需求恢复不及预期； 行业竞争加剧