建筑材料行业专题报告：曙光已现，乍暖还寒

（以下内容从海通国际《建筑材料行业专题报告：曙光已现，乍暖还寒》研报附件原文摘录）
投资要点：
防水：23H1新开工面积累计同比下滑，雨虹强者恒强。23H1房屋新开工面积累计同比下滑24.30%，23年二季度70个大中城市住宅价格指数同比整体呈现下降趋势，基建投资增速23Q2环比放缓。东方雨虹23H1收入同比实现正增长，彰显龙头的强势渠道能力，同时，东方雨虹23Q2毛利率和净利率同比环比均上涨，凸显优秀管理能力。此外，三家防水上市公司只有东方雨虹23H1的扣非后归属母公司股东净利润实现正增长。23H1东方雨虹经营活动现金流和收现比同比改善，科顺股份存货周转同比加快，应收账款周转同比减慢，凯伦股份经营活动现金流量净额同比增加，存货运营效率和应收账款运营效率同比提高。
瓷砖：降本增效，优化结构。23H1蒙娜丽莎优化和调整结构，东鹏控股收入同比实现15.84%的增长。降本增效，能源及原材料价格下降，是瓷砖上市公司23H1净利率提升主要原因。23H1蒙娜丽莎净现比同比增加，东鹏控股经营活动现金流量大幅改善。
管材：收入偏弱，原材料压力缓解。2023H1管材企业收入同比下降6.3%至102亿元，23Q2收入同比下降5.7%，收入疲软。原材料价格有所下行，2023H1管道企业毛利率同比提升3.1pct至25.7%、23Q2同比提升3.7pct至27.1%，原材料压力缓解。
耐火材料：行业承压。耐火材料2023H1收入同比下降1.4%，其中鲁阳节能收入降2.2%；鲁阳节能、瑞泰科技、北京利尔、中钢洛耐和濮耐股份2023H1净利润同比分别下降22.2%、1.9%、13.6%、40.1%、8.6%；行业经营性现金净流出1.2亿元、2023Q2月末资产负债率较2023Q1有所提升。
出口链：外需有回暖迹象，盈利仍处高位。美欧房地产景气度有所回落，外需放缓，美国成屋销售或已企稳；出口链公司自22Q3收入同比呈现下滑趋势，23Q1、Q2收入同比下降19.2%、8.4%，虽然同比仍处于下滑态势，但是环比已有明显改善；2023H1出口链公司盈利仍维持较高位置，净利率同比增加2.1pct至13.5%，23Q2净利率同比增长2.1pct至15.0%。
其他建材：收入仍承压，盈利能力显著改善。石膏板龙头北新建材2023Q2净利润同比增长21.4%至13.1亿元，体现较强的盈利韧性。高速成长的国产涂料龙头三棵树2023H1收入同比增长21.9%、净利润大增至3.2亿元，体现较强的成长性。2023H1坚朗五金、兔宝宝收入同比分别变动3.3%、-12.6%，仍较弱，但两家公司净利润均有改善，我们认为盈利最差的时期或已过去。
风险提示。1）地产、基建投资增速超预期下行；2）原材料价格超预期上涨。