公司研究报告：首次覆盖：产能结构进一步优化，海风新增基地有望落地广东

（以下内容从海通国际《公司研究报告：首次覆盖：产能结构进一步优化，海风新增基地有望落地广东》研报附件原文摘录）
泰胜风能(300129)
23H1 归母净利润同比增长 18%，毛利率同比提升 2.78pct。 （ 1）公司主要产品包括风电塔筒、管桩、导管架等， 2021-2022 连续两年海陆风电装备收入占比达 95%以上。（ 2）公司 2022 年收入 31.27 亿元，同比-18.84%，归母净利润2.75 亿元，同比+6.33%。 2022 年公司陆上装备产销量增长，其中产量 35.17万吨，同比+34.22%，销售量 31.43 万吨，同比+37.90%；海上设备产销量下滑，产量 6 万吨，同比-67.05%，销量 5.8 万吨，同比-69.35%。受国内海风市场需求影响，尽管公司陆上风电业务大幅增加，但是未能完全填补海上业务的缺口，所以营收出现下滑。（ 3） 2022 年公司营业成本降幅 20.87%，大于营业收入降幅 18.84%，使公司整体毛利率有所回升，同比+2.08pct 至 18.37%，我们认为这主要与公司塔筒出口比例提高有关。（ 4） 23H1 公司收入 16.70 亿，同比+30.64%，归母净利润 1.18亿，同比+17.93%，毛利率 18.99%，同比+2.78pct；净利率 6.97%，同比-0.76pct。
2023 年海陆风电装机有望高增，塔筒管桩或迎量利齐升。 （ 1）据 GWEC，中国 2022 年陆风新增装机 32.34GW，占全球的 47%，海风新增装机 5.1GW，占全球的 58%，是全球风电增长的主要市场。根据金风科技 2022 年度业绩演示材料， 2022 年国内风电设备公开招标达 98.53GW，同比增长 82%，其中陆上83.83GW，海上 14.70GW，故我们认为 2023 年海陆风电装机都将迎来不错的增长。（ 2）而受益于行业需求的增长，塔筒管桩公司产能利用率预计较 2022年有明显提升，叠加中厚板价格的下降，塔筒管桩行业 2023 年有望迎来量利齐升。
公司陆塔结构持续改善，海风新增产能有望落地广东。 （ 1）公司目前产能63 万吨，新疆若羌和扬州的生产基地预计今年投产，有望贡献产能 3+8=11万吨。出口+新疆比例提升，有望提高公司陆塔单吨盈利水平。 ①公司出口收入比例由 2021 年的 13.5%提升至 22 年的 52.9%，扬州基地投产后，新增25 万吨出口产能，公司的出口比重将继续提升。 ②若羌基地投产后，公司新疆基地产能由 17 万吨提升至 20 万吨。而新疆地区陆风需求增加，预计塔筒的盈利水平高于其他地区，将会提高公司整体陆塔盈利水平。（ 2）海风新基地有望落地广东，拉动公司业绩持续高增。（ 3）公司将在风电价值链延伸业务，搭建各业务团队，向产业更多环节布局业务，拓展各业务板块客户，与塔筒业务形成销量互促。
盈利预测及投资建议。 预计公司 2023-25 年实现归母净利润 4.12、 6.34、 8.37亿元，对应 EPS 为 0.44、 0.68、 0.90 元/股。考虑到公司出口塔筒的潜力，参考可比公司估值，给予公司 2023 年 23X PE， 目标价 10.12 元， 首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。 原材料价格上涨风险；竞争加剧风险；风电装机不达预期风险。