农业周观点：9月猪企销售低迷，行业产能调减

（以下内容从中航证券《农业周观点：9月猪企销售低迷，行业产能调减》研报附件原文摘录）
报告摘要
本周行情
申万农林牧渔行业（-2.19%），申万行业排名（17/31）；上证指数（-0.72%）、沪深300（-0.71%），中小100（0.06%）：
简要回顾观点
行业周观点：《国庆猪价下探，重视去化逻辑演绎》《白鸡景气望兑现，板块尚在演绎中》《近期种植板块的三重催化》。
本周核心观点
9月猪企销售低迷，量缩价跌，旺季不旺。生猪行情运行偏弱下，9月行业产能调减，未来仍望进一步去化。重视去化逻辑演绎，以及周期底部区域市场过度悲观带来的交易机会
9月猪企销售低迷：量上，从已公告10家猪企销售数据看，9月生猪销量共计1165.8万头，环比减少0.76%。其中，唐人神、傲农生物环比上涨，涨幅为37.3%、33.3%；金新农、ST正邦本月出栏环比下降，分别降43.6%、32.19。价上，9月整体生猪行情震荡走弱，南北方多地降温和猪病影响，叠加节假日备货而终端消费偏弱，猪价整体呈下行趋势。据涌益咨询，9月份全国生猪出栏均价16.39元/公斤，较上月下跌0.76元/公斤环比降4.43%，同比降30.73%。出栏均重上，看涨情绪不佳，推动压栏产能还渐释放，且天气转凉增重加快，整体交易均重上升。据涌益咨询，9月全国生猪出栏均重123.02公斤，较8月增加1.43公斤，月环比涨幅1.18%。
养殖利润上，9月随着行情走弱，行业养殖利润转为亏损。据iFinD数据截至10月13日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-133.07元/头-208.09元/头。
9月行业产能调减，去化超势望延续。在整体生猪行情低迷背景下，9月行业母猪产能有所去化。据涌益咨询，9月能繁环比减0.27%、样本2（偏向于母猪300头以上中大型猪场）环比降幅0.23%。我们认为，虽然临近年底备货需求有望提升但整体行业供给能力仍不低，未来行情或难言强势，有望继续推动行业产能的调减。交易上，重点关注板块具有养殖扩张、成本优化潜力的【巨星农牧】【华统股份】等标的。此外，10月9日，牧原股份股价较大幅度调整，收盘跌7.63%。公司回应相关传言：“公司未改变当前的养殖模式，目前所尝试的内部承包，实际上是对考核激励机制的一种尝试与探索。”我们认为，【牧原股份】具备行业养殖管理和成本优势，新的机制有望激发员工活力，支持养殖效益的进一步提升。在整体周期悲观情绪蔓延下，消息面影响也更易带来情绪过度反映的交易机会
肉鸡方面：供需支撑白羽肉鸡行情改善。1）供给高峰期逐渐过去。在产祖代鸡存栏从21年9月高点约130万套开始下降，按扩繁周期推演，白鸡供应峰值过去，压力有望缓解；此外，22年科宝种鸡产蛋等性能不佳，影响行业整体效率，供给或进一步改善。2）海外禽流感催化。欧美等主要引种国家相继爆发禽流感。22年祖代更新量91万套，同比下降32%。3）消费或边际改善。外食、团餐逐步恢复有望提振白鸡消费需求。
养殖板块重点推荐：白羽肉鸡养殖、居幸、食品加工全链一体化企业【圣农发展】、白羽肉鸡种苗龙头【益生股份】等。
建议持续关注养殖周期给动保板块带来的投资机会。理由如下：1）从历更看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高，据中国兽药协会数据，2016、2020年养殖利润处于周期高点，兽用疫苗销售额分别为50亿元、57亿元，也处于较高水平。2）动保行业竞争优化，行业周期影响，叠加新版GMP验收，海汰行业落后产能，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。据中研普华，21年国内宠物药品市场47.2亿元，规模不断扩大，年复合增长率为15.77%。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪监疫苗有望落地扩容。非洲猪痘亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】【生物股份】、非监疫苗等多线研发创新进展的【普莱村】【金河生物】等
养殖周期带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”和“酒糖饲料”的趋势将增添新看点。
建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】酒糟饲料蓝海领航者路德环境】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
俄乌危机下，全球粮食安全仍是重要关切。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
【小麦】预计2023/24年全球小麦供应、消费、贸易和期末库存均有下调。供应量预估减少349万吨，为10.51亿吨，主要是由于澳大利亚、哈萨克斯坦和埃塞我比亚的减产被美国的增产部分抵消。全球消费量减少了300万吨，降至7.93亿吨，主要是因为俄罗斯和哈萨克斯坦的饲料和残余使用量减少，而埃塞俄比亚和尼日利亚的大部分食品、种子和工业使用量减少。由于澳大利亚、巴西和哈萨克斯坦的出口减少，仅部分被俄罗斯出口增加所抵消，全球贸易减少了110万吨，至2.06亿吨。预计2023/24年度全球期末库存将减少50万吨，至2.58亿吨，成为2015/16年度以来的最低点。
【水稻】2023/24年度全球水稻供应、消费和贸易均有所上调，期末库存保持不变。2023/24年全球大米供应量增加68万吨，为6.91亿吨，主要来自印度的初始库存增加。全球水稻消费量将增加80万吨，至5.24亿吨。2023/24年的全球水稻贸易都有所增加，因为印度尼西亚作为全球第四大水稻消费国出于供应担忧，进口了更多水稻以补充政府库存，加上束埔寨和越南的出口略有增长。预计2023/24年全球期末库存为1.68亿吨，减少了13万吨。
【玉米】2023/24年度全球玉米产量和消费有所上调，而期末库存消费下调。2023/24年全球玉米总产量调至12.14亿吨，主要由于阿根廷、欧盟、摩尔多瓦和巴拉圭的产量增加，远远抵消了美国的减产。全球玉米消费量将增加43万吨，至1.2亿吨，主要由于阿根廷和巴拉圭的玉米消费增加，但美国的玉米消费减少。2023/24年全球玉米期末库存预计减少159万吨，至3.12亿吨，其中非美国区域玉米库存走高，主要由于乌克兰和摩尔多瓦的库存增加。。
【大豆】2023/24年度全球大豆供应和期末库存下调，消费上调。2023/24年度全球大豆产量减少183万吨，减至3.99亿吨，主要是由于干旱气候使得美国大豆单产下降。全球大豆消费量将增加66万吨，至3.83亿吨。2023/24年全球大豆期未库存减少363万吨，至1.16亿吨，主要由于阿根廷、巴西和中国库均有下降我们认为，俄乌局势和极端天气仍有可能持续影响全球粮食总体产量，此外考虑俄鸟局势尚未明朗，仍存化肥、农药等农资成本持续高位、粮食贸易供应抚动的风险。交易上，建议关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。
种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期，2021年7月，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策望持续推进。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，生物育种商业化有序推进。22年6月，国家级转基因玉米和大豆品种审定标准（试行）正式印发，转基因大豆、玉米品种鉴定方面有了进一步的政策推进。
中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的选代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。“送代”就是生物育种技术的选代，转基因及基因编辑相关政策持续落地，显示政策决心和力度。“重塑”就是行业格局的重塑，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨千力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本面会越来越好。
交易上，建议持续关注生物育种商业化渐进给板块带来的催化。重点推荐：关注生物育种优势性状企业【大北农】【隆平高科】，以及优势品种企业【登海种业】
【宠物产业】
宠物食品赛道短长逻辑兼具。1）短期上，我国较多宠物食品企业有相当部分出口业务，进口国汇率走强有利于宠物海外需求提升。2）长期上，宠物经济超势不改、国内宠物食品企业纷纷护增产能、加码自主品牌建设，产销护增和品牌溢价将支持国内宠物食品企业未来成长逻辑
重点推荐：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】【佩蒂股份】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术送代等。