原油研究系列（五）：近期油价回调与影响，及供需基本面展望

（以下内容从东海证券《原油研究系列（五）：近期油价回调与影响，及供需基本面展望》研报附件原文摘录）
事件：国庆期间，国际原油价格大幅下跌，至10月6日布伦特原油收于84.58美元/桶，较9月29日下跌11.3%。
对比2018年10月份的国际原油大幅下跌，当前原油供需基本面良好。 在普遍看涨预期中，2018年10月份的原油意外大跌主要与美国为中期选举而抑制通胀，放松对伊朗制裁、要求沙特增产，同时美国页岩油正处于产量上升期有关。我们认为当前原油仍受基本面支撑：OPEC+减产致供应仍然紧张；美国及全球库存处于低位；页岩增产难度较之前加大等。
OPEC+减产政策影响边际减弱： 今年三季度的油价上涨主要受OPEC+联合减产支撑，但在10月4日最新结束的OPEC+部长级会议中，各成员国表示自愿减产政策保持不变，影响边际减弱。
美国原油库存及DUC继续释放，下游需求缓和。 自8月以来，美国原油库存连续减少相当于50万桶/天；截至EIA最新8月数据，美国48州钻井数894、完井数933、已钻未完井数4749，保持自2023年以来的下行趋势，其中已钻未完井数已达到2014年以来的最低水平。 9月29日当周，美国原油产量1290万桶/天，同比增加90万桶/天。从美国炼厂开工情况来看，截至9月22日当周，原油吞吐量1606.5万桶/天，开工率89.5%，下游需求走弱。
机构预计今年石油供需保持紧张： OPEC、 IEA、 EIA、 OIES四大机构预计2023年石油需求增速在1.81~2.44百万桶/天，供给增速在1.24~1.96百万桶/天，供给盈余在-0.55~1.67百万桶/天； 2024年石油需求增速则为0.99~2.25百万桶/天，供给增速在1.20~1.70百万桶/天，供给盈余在-0.15~0.81百万桶/天。
油价下行有望为国际货币政策提供空间： 2020年6月到2022年6月，美国的CPI同比增速从0.1%上升到9.1%，同期油价的上涨可以解释55%的涨幅； PCE同比增速从0.74%上升到6.98%，其中油价上涨的解释力度为57%。在2022年7月以来的去通胀进程中，原油价格的下跌成为了主要驱动力，对CPI和PCE增速下降的解释力度分别达到了87%和79%。随着国际油价从高位回落， 或有利于美国控制通胀水平， 影响加息进程。
国际油价对我国通胀影响相对有限： 国际油价对于我国PPI影响较为直接，若选取近两年数据进行计算，可得油价与PPI的相关系数为0.77；而对CPI的影响则较弱，需通过交通通信分项进行传导，且最终贡献比例较低。随着油价下行，我国工业企业进口成本有望改善，进而改善工业企业利润。
油价展望： 我们认为原油价格维持区间震荡，但均价中枢提升。 目前美联储加息背景下影响全球石油需求； 夏季旅游旺季的结束，航空燃油需求有所缓解； 同时伊朗、委内瑞拉存增产可能； 预计上行空间有限。考虑到全球上游历史资本开支不足、技术进步对于开采效率的边际影响下降、油井老化等因素，预计油价将在中高位80-100美元/桶区间震荡。
投资建议： 油价中枢维持较高位置， 建议关注国内油气行业龙头；全球油服资本开支稳定增长，海上油气增产以弥补美国页岩资本开支的减少，建议关注国内油服龙头；同时国内轻烃一体化及煤化工一体化成本相对优势凸显，建议关注相关龙头。
风险提示： 全球经济衰退风险；油价引发通胀加剧风险。