农林牧渔行业周观点：猪价旺季不旺，秋收大幕拉开

（以下内容从中航证券《农林牧渔行业周观点：猪价旺季不旺，秋收大幕拉开》研报附件原文摘录）
简要回顾观点
行业周观点：《8月母猪产能稳定，仔猪行情走弱》、《白鸡景气望兑现，板决尚在演绎中》、《近期种植板块的三重催化》。
本周核心观点
养殖方面，猪价旺季不旺，肥猪、仔猪价格都有所下行，养殖经营压力持续，母猪产能调减趋势仍在。种植方面，秋收大幕拉开，关注秋收形势对种植链的影响。
猪价旺季不旺。据涌益咨询，9月15日全国样本生猪均价16.55元/公斤，周环比+0.1%，较月初-2.7%。9月15日当周全国样本15Kg仔猪出栏均价420元，周环比-4.5%，较月初-14.3%。养殖利润同步收缩。自繁自养（5000-10000头规模）本周养殖利润71.23元/头，而外购仔猪育肥则处于亏损区间，养殖亏损-78.60元/头。
我们认为，虽然近月随着行情回暖，行业母猪产能调减暂停，但从23H1生猪板块上市公司数据看，经营压力仍大。（详见《：23H1猪企整体亏损产能仍望调整》）近期看，生猪行情旺季不旺，肥仔猪养殖利润皆不理想，乃支持行业板块去产能逻辑。交易上，重点关注板块具有养殖扩张、成本优化潜力的【巨星农牧】、【华统股份】等相关标的。
秋收大幕拉开。进入9月下旬，各地秋粮开始陆续进入收获期。秋粮产量占全年粮食产量的四分之三，秋粮收购涉及品种多、覆盖地域广、时间跨度长，是全年粮食收购的大头。今年我国秋粮面积预计达13.1亿亩，比去年稳中有增，日前全国大部地区秋粮长势良好，丰收有基础有希望。我们认为，国内粮食收获形势较好，粮食安全、稳产保供基础扎实。考虑全球玉米等作物的主产预期，相应作物供需望缓和，关注下游饲料原料成本改善带来的机会。
【养殖产业】
8月生猪养殖经营数据：量上，从已公告8家猪企销售数据看，8月生猪销量共计1191.1万头，环比增加2.62%其中，金新农、大北农环比上涨，涨幅为46.7%、9.6%；新希望、牧原股份本月出栏环比下降，分别降4.8%、0.5%。价上，8月整体生猪行情回暖。受北方多地降雨影响，叠加养殖户压栏惜售情绪提升，生猪供应偏紧，支持近月猪价走强。据涌益咨询，8月份全国生猪出栏均价17.15元/公斤，较上月上涨2.76元/公斤，月环比涨幅19.18%，年同比降幅20.89%。出栏均重上，行情短期较快上行支持压栏增重，叠加行情带动二次育肥供给增加，整体交易均重上升。据涌益咨询，8月全国生猪出栏均重121.59公斤，较7月增加1.41公斤，月环比涨幅1.17%。养殖利润方面，8月随着行情回暖，行业养殖利润回到盈亏线上下。据iFinD数据，截至9月8日，白繁自养和外购仔猪养殖利润分别为2.55元头，-48.47元/头。
交易上，鉴于生猪养殖行业经营压力仍较大，行业难言强势，产能去化仍望延续，关注生猪板块的机会。如：具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧】、【华统股份】，稳健扩产降本提效的【温氏股份】、国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】等。
肉鸡方面：供需支撑白羽肉鸡行情改善。1）供给高峰期逐渐过去。在产祖代鸡存栏从21年9月高点约130万套开始下降，按扩繁周期推演，白鸡供应峰值过去，压力有望缓解；此外，22年科宝种鸡产蛋等性能不佳，影响行业整体效率，供给或进一步改善。2）海外禽流感催化。欧美等主要引种国家相继爆发禽流感。22年祖代更新量91万套，同比下降32%。3）消费或边际改善。外食、团餐逐步恢复有望提振白鸡消费需求。
养殖板块重点推荐：白羽肉鸡养殖、屠宰、食品加工全链一体化企业【圣农发展】、白羽肉鸡种苗龙头【益生股份】等。
建议持续关注养殖周期给动保板块带来的投资机会。理由如下：1）从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高，据中国兽药协会数据，2016、2020年养殖利润处于周期高点，兽用疫苗销售额分别为50亿元、57亿元，也处于较高水平。2）动保行业竞争优化，行业周期影响，叠加新版GMP验收，淘汰行业落后产能，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。据中研普华，21年国内宠物药品市场47.2亿元，规模不断扩大，年复合增长率为15.77%。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪痘疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：非源疫苗项目进展顺利的【普莱柯】国内老牌动保龙头中牧股份含苗、宠物医疗领先企业【瑞普生物】等
养殖周期带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”和“酒糖饲料”的趋势将增添新看点。
建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、酒糟饲料蓝海领航者【路德环境】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
俄乌危机下，全球粮食安全仍是重要关切。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
【小麦】预计2023/24年全球小麦供应、消费和期末库存均有下调。产量预估减少603万吨，为7.87亿吨，主要是由于澳大利亚、加拿大、阿根廷和欧盟的产量较低，被乌克兰的增长部分抵消。尽管全球供应减少，但全球消费几乎没有变化，主要由于食品、种子和工业用途的减少被饲料的增加所抵消。全球贸易减少210万吨，至2.07亿吨。预计2023/24年度全球期末库存将减少700万吨，至2.59亿吨，成为2015/16年度以来的最低点。
【水稻】2023/24年度全球水稻供应、消费和期末库存均有所下调。2023/24年全球大米供应量减少了440万吨，降至6.90亿吨，主要来自印度的初始库存和产量的减少。全球消费量将下降20万吨至5.23亿吨，主要由于孟加拉国和越南的降幅抵消印度的增幅。另外，由于印度政府通过对蒸谷米征收出口税和巴斯马蒂米实行最低出口价，进一步限制了大米出口。预计2023/24年全球期末库存为1.68亿吨，减少了420万吨。
【玉米】2023/24年度全球玉米供应和期末库存均有所上调，而消费下调。2023/24年全球玉米总产量调至12.14亿吨，主要由于欧盟、中国和俄罗斯的玉米产量下降的部分被乌克兰和加拿大的增长所抵消。2023/24年全球玉米期末库存预计增加290万吨，至3.14亿吨，主要由于巴西、墨西哥、乌克兰和中国期末库存增加，而阿根廷库存减少。
【大豆】2023/24年度全球大豆供应和期末库存略有下调。2023/24年度全球大豆产量减少140万吨，减至4.01亿吨。2023/24年全球大豆期末库存减少150万吨，至1.19亿吨，主要由于美国库存有下降。
我们认为，俄乌局势和极端天气仍有可能持续影响全球粮食总体产量，此外考虑俄乌局势尚未明朗，仍存化肥、农药等农资成本持续高位、粮食贸易供应抚动的风险。交易上，建议关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。
种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期，2021年7月，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策望持续推进。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，生物育种商业化有序推进。22年6月，国家级转基因玉米和大豆品种审定标准（试行）正式印发，转基因大豆、玉米品种鉴定方面有了进一步的政策推进。
中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。“迭代”就是生物育种技术的迭代，转基因及基因编辑相关政策持续落地，显示政策决心和力度。“重塑”就是行业格局的重塑，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨千力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本面会越来越好。
交易上，建议持续关注生物育种商业化渐进给板块带来的催化。重点推荐：关注生物育种优势性状企业【大北农】【隆平高科】，以及优势品种企业【登海种业】
【宠物产业】
宠物食品赛道短长逻辑兼具。1）短期上，我国较多宠物食品企业有相当部分出口业务，进口国汇率走强有利于宠物海外需求提升。2）长期上，宠物经济趋势不改国内宠物食品企业纷纷扩增产能、加码自主品牌建设，产销扩增和品牌溢价将支持国内宠物食品企业未来成长逻辑。
重点推荐：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。