机器视觉平台型龙头，多领域持续快速突破

（以下内容从东吴证券《机器视觉平台型龙头，多领域持续快速突破》研报附件原文摘录）
天准科技(688003)
投资要点
天准科技： 机器视觉平台型龙头，业绩持续快速增长
公司专业从事工业视觉装备业务，内生外延多领域平台化布局， 下游涵盖消费电子、半导体、 PCB、光伏、汽车等精密制造领域。 1）收入端：受益光伏半导体、 PCB 等领域需求放量，公司收入端稳健增长， 2022 年达到 15.89 亿元， 2018-2022 年 CAGR 达到 33％， 2023H1 实现营收 5.13 亿元，同比+10%，仍保持较快增长。 2）利润端： 2022 年归母净利润为 1.52亿元， 2018-2022 年期间 CAGR 为 13%，低于收入端增速。 2018-2022 年公司销售净利率分别为 18.59%、 15.37%、 11.14%、 10.60%和 9.57%， 盈利水平出现一定下滑， 规模效应驱动下，后续盈利水平具备较大提升空间。
基本盘：消费电子&光伏&智能汽车制造设备有望持续扩张
1）消费电子行业： 视觉测量设备和视觉检测设备为消费电子业务基本盘，有望稳健增长，同时进军视觉制程设备领域， 重点布局点胶检测一体设备等新品， 打开新的成长空间。 2）光伏行业： 硅片大尺寸、薄片化趋势下，光伏硅片分选设备需求度提升， 我们预计 2023 年全球光伏硅片分选设备市场规模约 11.1 亿元。公司对标国际先进同行同类产品， 2022 年发布新一代高速产品系列，稳固龙头地位。此外， 2022 年公司启动光伏镀铜图形化设备研发， 一代产品预计将于 2023Q3 交付客户试用，有望成为未来重要增长点。 3）汽车行业： 公司重点布局汽车智能制造自动化解决方案，覆盖从生产、组装到检测等流程， 仍有较大成长空间。
1 到 N 放量： PCB 设备&智能驾驶域控制器逐步进入放量期
1） PCB 设备： PCB 产能由中低阶向高阶加速转型背景下， LDI、激光钻孔设备等 PCB 设备需求有较大提升空间。 公司在 PCB 领域重点推进 LDI设备、激光钻孔设备、 AVI/AOI 等高端产品产业化， 有望进入放量期。 2）智能驾驶域控制器： 受益于自动驾驶渗透率快速提升，智能驾驶域控制器需求有望快速放量， 2026 年我国自动驾驶域控制器市场规模有望达到 645亿元， 2022-2026 年 CAGR 约 60%。公司与地平线达成深度合作，成为征程 5 芯片官方授权硬件 IDH 官宣合作伙伴，具备持续扩张条件。
0 到 1 突破： 进军半导体量/检测设备赛道，完善产业布局
我们预计 2023 年中国大陆量/检测设备市场规模将达到 222 亿元，2022 年国产化率不足 5%，海外制裁背景下迎来国产替代加速期。 公司成功覆盖关键尺寸测量、套刻测量、掩模版量检测、半导体晶圆红外量测检测及晶圆宏观和微观缺陷检测等类别， 产品布局完善。 公司在半导体量/检测设备领域的布局主要包括两步： 1） 收购 MueTec： 依托海外成熟技术切入晶圆及掩膜量检测领域，并不断拓展更先进制程； 2） 参股苏州矽行： 拓展难度更高的晶圆有图形微观缺陷检测领域， 2023 年 8 月首台 65~90nm宽波段明场缺陷检测设备 TB1000 正式交付客户， 实现重要产业化突破。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为2.01、 2.68 和 3.34 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 39、 29 和 24 倍。基于公司较强的成长性， 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示： 行业景气度下滑、 毛利率下滑、新业务拓展不及预期等。