石油化工行业研究：上游持续强劲，下游逐步改善！

（以下内容从国金证券《石油化工行业研究：上游持续强劲，下游逐步改善！》研报附件原文摘录）
投资逻辑：
2023 年原油价格或维持中高位持续震荡，在此情景下重点推荐两大投资主线：一是原油价格持续维持中高位水平从而业绩确定性较强的具有上游油气资源的石油开采板块，二是伴随终端需求回暖行业景气度回升，业绩连续出现显著环比修复的的中下游石油化工板块，伴随行业龙头大体量新能源新材料产品的持续投建，产品-原油价差逐步走阔带来业绩成长确定性较强。
1、石油开采板块： 重点产油国供应边际增量有限， 1H23 国际原油价格维持中高位震荡。 2023 年 OPEC+宣布进行 165万桶/天原油减产，当前已延续执行至 2024 年底， OPEC+高油价诉求明显。 此外， 美国页岩油气新增钻井数与完井数量均出现一定回落，开采强度整体下滑，受制于上游开发通胀严重，美国页岩油开采实物工作量增长有限， 产量增量或将不及预期。与此同时，全球出行强度持续维持稳健态势，油品需求或将存在边际增量， 油价有望实现震荡上行，石油开采板块公司业绩确定性较强。
2、石油化工板块： 石油化工板块持续维持分化，炼油板块受益于国内成品油表观消费量再创新高，价差持续维持中高水平。 化工板块受制于终端需求，价差持续承压， 涤纶长丝产品受益于终端需求的恢复，价差&库存水平有所修复。炼油板块：2023 年 Q2 汽油/柴油裂解价差分别为 4398 元/吨/3186 元/吨；分别同比+30.2%/+10.6%，环比+3.4%/-5.2%，炼油板块有望持续高景气，公司业绩或有所支撑。化工板块： 2023Q2 聚烯烃-原油平均价差为 3186 元/吨，环比减少0.2%； 芳烃链中由于 PX 的原材料 MX 可用于汽油调油，受益于成品油景气， 2023 年 Q2 的 PX-原油价差为 3347 元/吨，环比增加 11.5%。 2023 年 3 月底 PTA-PX 价差开始逐步修复， 2023 年 Q2 PTA-PX 价差为 398 元/吨，环比增加 23.4%；涤纶长丝产品 2023Q2 POY/FDY/DTY-PTA/MEG 环节 平均价差约为 1122 元 /1647 元 /2324 元 /吨， 环比 分别-4.3%/-5.2%/+2.5%；下游织机开工负荷冲高后回落并维持在 59.5%左右， 2023Q2 库存天数为 16 天/27 天/21 天，环比 Q1 分别-4.3 天/-2.6 天/-2.6 天。 2023 年下半年原油中枢有望持续维持中高位震荡，成品油有望持续景气，伴随着下游化工品需求逐步恢复，化工品相关业绩有望持续修复。 龙头炼化企业持续推进产业链深加工项目， 布局新能源新材料等高附加值产品，伴随 2023-2026 年产能逐步投产，民营炼化龙头业绩成长确定性较强。
投资建议
由于 2023 年原油价格预期维持中高位震荡，且伴随中国经济回暖相关需求有望逐步修复，我们持续给予石油石化板块“ 买入” 评级。我们推荐 1）具有上游油气资产业绩确定性较强且有修复空间的油气开采企业：中国石油、中国海油、中国石化； 2）伴随经济回暖业绩出现环比修复的中下游石油化工企业：恒力石化、荣盛石化。
风险提示
（ 1）油气田投产进度不及预期；（ 2）地缘政治扰乱全球原油市场；（ 3）成品油价格放开风险；（ 4）终端需求不景气风险；（ 5）三方数据误差影响；（ 6）汇率风险；（ 7）其他不可抗力风险。