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农业周观点:猪价较快上行,产能去化在途中

来源:中航证券 作者:彭海兰,陈翼 2023-08-06 23:59:00
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(以下内容从中航证券《农业周观点:猪价较快上行,产能去化在途中》研报附件原文摘录)
本周行情
申万农林牧渔行业(-0.02%),申万行业排名(20/31);
上证指数(0.37%),沪深300(0.70%),中小100(1.45%);
简要回顾观点
行业周观点:《白鸡景气望兑现,板块尚在演绎中》、《近期种植板块的三重催化》、《养猪延续亏损,关注养殖链重要趋势》。
本周核心观点
近期受天气和行业情绪影响,生猪供需关系短期偏紧,价格较快上行。从整体母猪产能看仍然充裕,去产能过程尚在途中,关注生猪去产能推演的投资机会。
猪价较快上行。据涌益咨询,截至8月4日全国生猪样本均价17.08元/公斤,较上周涨13.1%。猪价短期较快走高主要由两方面的原因:1)天气因素。近期华北地区极端降雨,生猪收购压力增加,部分地区猪价抬升明显;2)养户惜售。前期猪价持续低迷,短期价格快速走高,带动养殖户惜售情绪,此外下游屠宰端库容储备也有抬价意愿。
养殖利润修复,补栏意愿不高。猪价短期上行弥补前期持续的养殖亏损。据涌益咨询,截至8月3日当周样本自繁自养利润(5000-10000头)已经恢复到头均盈利99.96元,外购仔猪育肥仍有亏损,头均亏132.47元。虽然生猪养殖利润有所修复,但整体行业对生猪中远期行情仍较为理性。从近期仔猪和母猪价格看,相对稳定。前期二次育肥在短期行情推动下有所抬头,但本周价格走高后二育补栏再度趋于理性。
产能去化在途中。从能繁母猪的情况看,6月末全国能繁母猪存栏量4296万头,比4100万头正常保有量高4.8%,仍处于生猪产能调控的绿色合理区域的上线。我们认为,当前行业产能将支撑远期较为充裕供给和相对合理的猪价,若要实现强有力的周期仍需观察行业产能去化进展。交易上,关注生猪去产能推演的投资机会,首选具备较好养殖管理、成本优势和上量潜力的企业。如:具有养殖扩张、优化潜力的【巨星衣牧】、【华统股份】,稳健扩产降本提效的【温氏股份】、国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】等。
【养殖产业】
6月生猪养殖经营数据:量上,从已公告12家猪企销售数据看,6月生猪销量共计1115.20万头,环比减少7.78%。其中,傲农生物、华统股份环比上涨,涨幅为22.0%、8.2%;新希望、牧原股份本月出栏环比下降,分别降12.5%、7.80%。价上,整体行情仍低迷。虽然端午节假支撑居企备货订需求,养殖端挺价心态增强,但整体供给仍充足,随着端午节后需求惯性回落,猪价走弱。据涌益咨询,6月份全国生猪出栏均价14.20元/公斤,较上月下跌0.13元/公斤,月环比降幅0.91%,年同比降幅15.32%。出栏均重上,行情低迷加上南北方异常天气,养殖主体压栏意愿不强,拉低交易均重。据涌益咨询,6月全国生猪出栏均重121.14公斤,较5月下降1.21公斤,月环比跌幅0.99%。养殖利润方面,6月猪价行情延续低位震荡,养猪已连亏半年多。据iFinD数据,截至7月7日,自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-337.94元/头,-407.89元/头。
肉鸡方面:供需支撑白羽肉鸡行情改善。1)供给高峰期逐渐过去。在产祖代鸡存栏从21年9月高点约130万套开始下降,按扩繁周期推演,白鸡供应峰值过去,压力有望缓解;此外,22年科宝种鸡产蛋等性能不佳,影响行业整体效率,供给或进一步改善。2)海外禽流感催化。欧美等主要引种国家相继爆发离流感。22年祖代更新量91万套,同比下降32%。3)消费或边际改善。外食、团餐逐步恢复有望提振白鸡消费需求。
养殖板块重点推荐:白羽肉鸡养殖、居宰、食品加工全链一体化企业【圣农发展】、白羽肉鸡种苗龙头【益生股份】等。
建议持续关注养殖周期给动保板块带来的投资机会。理由如下:1)从历史看,周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高,据中国兽药协会数据,2016、2020年养殖利润处于周期高点,兽用疫苗销售额分别为50亿元、57亿元,也处于较高水平。2)动保行业竞争优化,行业周期影响,叠加新版GMP验收,淘汰行业落后产能,中小企业加速离场,行业集中度不断提升,研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。据中研普华,21年国内宠物药品市场47.2亿元,规模不断扩大,年复合增长率为15.77%。22年8月,农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下,国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪痘疫苗有望落地扩容。非洲猪温亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。日前已有公司向农业农村部提交了尊药应急评价申请,相关评审工作正在进行。
建议关注:非痘疫苗项目进展顺利的【普莱柯】、国内老牌动保龙头【中牧股份】、禽苗、宠物医疗领先企业【瑞普生物】等养殖周期带动饲用需求。此外,饲料产业“综合服务”、“养殖延仲”和“酒槽饲料”的趋势将增添新看点。
建议关注:国内饲料头部优质标的【海大集团】、酒糟饲料蓝海领航者【路德环竞】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
我乌危机下,全球粮食安全仍是重要关切。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测,新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
【小麦】预计2023/24年全球小麦产量和期末库存均有下调,消费上调。产量预估减少90万吨,为10.66亿吨,主要是由于受高温天气影响,欧盟、阿根廷产量减少。其中,由于大多数欧盟成员国的冬小麦条件持续有利,欧盟将冬小麦产量上调150万吨至1.41亿吨。全球消费量增加了330万吨,达到8.00亿吨,主要是由于主要是由于中国的饲料和剩余利用。预计2023/24年度全球期末库存将减少420万吨,连续第四年下降至2.67亿吨。
【水稻】2023/24年度全球水稻供应、消费和期末库存均有所上调。2023/24年全球大米供应量增加了30万吨,达到6.943亿吨,主要原因是美国产量增加。总消费量增加了10万吨,达5.24亿吨,主要由于肯尼亚和越南的增加量与泰国的减少量相抵。预计2023/24年度全球期末库存将增加20万吨,达到1.70亿吨,但仍低于去年同期水平。
【玉米】2023/24年度全球玉米产量和消费略有下调,期末库存不变。由于巴西的产量有所提高,但阿根延的产量有所下降,总产量调至12.23亿吨。2023/24年全球玉米期末库存预计增加10万吨,至3.14亿吨。主要由于美国期末库存增加,而巴西中国库存减少。
【大豆】2023/24年度全球大豆产量和期末库存略有下调。2023/24年度全球大豆产量减少至4.05亿吨。2023/24年全球大豆期末库存减少236万吨,至1.21亿吨。主要由巴西和阿根廷的新旧作产量均未作调整,新作结转库存均略有下降。
我们认为,俄乌局势和极端天气仍有可能持续影响全球粮食总体产量,此外考虑俄乌局势尚未明朗,仍存化肥、农药等农资成本持续高位、粮食贸易供应扰动的风险。交易上,建议关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。
种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期,2021年7月,中央全面深化改革委员会第二十次会议,审议通过了《种业振兴行动方案》,种业振兴系列政策望持续推进。行业期,粮食大宗价格持续高位,农民种粮意愿上升,玉米、水稻种子库存和供需有所优化,推动种业景气。技术期,生物育种商业化有序推进。22年6月,国家级转基因玉米和大豆品种审定标准(试行)正式印发,转基因大豆、玉米品种鉴定方面有了进一步的政策推进。
中长期看,我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下,行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的,是确定性很高的。“迭代”就是生物育种技术的迭代,转基因及基因编辑相关政策持续落地,显示政策决心和力度。“重塑”就是行业格局的重塑,全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业,打造种业振兴的骨千力量”,科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现,整体行业基本面会越来越好。
交易上,建议持续关注生物育种商业化渐进给板块带来的催化。重点推荐:关注生物育种优势性状企业【大北农】、【隆平高科】,以及优势品种企业【登海种业】。
【宠物产业】
宠物产业是迎合社会发展和消费超势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》,国内宠物行业千亿市场规模,年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为,国产代工企业品牌化将不断加速,对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势,宠物产业将迎来国产替代机遇,持续跟踪关注。
重点推荐:国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】【佩蒂股份】。
风险提示:消费复苏不及预期,政策变化和技术迭代等。





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