有色-基本金属行业周报：美联储如预期加息25bp，云南电解铝产能持续恢复_股票频道

（以下内容从华西证券《有色-基本金属行业周报：美联储如预期加息25bp，云南电解铝产能持续恢复》研报附件原文摘录）
报告摘要:
贵金属：美联储如预期加息25bp，9月议息会议取决于后续数据
本周COMEX黄金下降0.26%至1,958.80美元/盎司，COMEX白银下降1.23%至24.48美元/盎司。COMEX黄金库存增加95,242金衡盎司，COMEX白银库存增加1,816,287金衡盎司。本周金银比升至80.03。本周SPDR黄金ETF持仓减少194,938.96金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少1,559,789.00盎司。
美联储7月议息会议如预期加息25bp，联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%之间。鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，如果数据证明有必要，可能会在9月份加息，也有可能维持利率不变，但今年降息的可能性很小。依然显示将密切关注经济数据的态度。鲍威尔这一模糊的表态，也是美联储内部对后续的加息态度存在分歧的再次体现，同时，也显示后续货币政策仍将关注经济数据。与此同时，我们认为，虽然通胀已显著降温，但为管理市场预期，避免市场过早消化降息，因而鲍威尔做此表态。而在9月议息会议开始前，仍有2次非农就业数据及2次通胀数据将发布，这其中的变化，将对9月的议息会议更具决定性。
就业数据方面，周初请失业金人数虽仍不算高，但已较前期有所抬升，同时美国职位空缺持续下降，劳动力参与率上行并逐渐接近疫情前水平，就业紧张已有缓解。通胀数据方面，CPI、PPI降温，而本周公布的6月核心PCE同比增长4.1%，低于预期及前值，为2021年9月以来最小增幅，而住宅、食品、其他商品与服务通胀仍在相对高位，仍需关注。经济数据方面，美国第二季度实际GDP同比增长2.4%，高于预期及前值，而个人消费支出较此前有所下降，但高于预期，显示经济仍有韧性。
虽鲍威尔对后续加息态度较为模糊，但距离目标通胀水平仍有距离，令利率将继续在高位水平维持。在制造业面临挑战、消费者需求降温、融资成本上升抑制投资活动、高利率维持的负面效应具有滞后性、银行业危机同样带来信贷紧缩效果等因素之下，降息尚早及高利率维持，令后续经济数据、债务违约及衰退风险仍值得关注。整体上，通胀继续降温、经济已有走弱，令美联储加息周期或将近尾声，关注后续数据及黄金投资机会。
基本金属：云南供应恢复远大于阶段减量，下游消费边际转暖
本周LME市场，铜、铝、锌、铅、锡较上周分别上涨2.81%、0.75%、4.64%、0.96%、0.44%。本周SHFE市场，铜、铝、锌、铅较上周分别上涨0.55%、0.38%、2.20%、0.22%，锡较上周分别下跌0.18%。
铜：矿端扰动不改宽松格局，检修影响短期供应但进口亦有补充
宏观方面，本周美联储7月议息会议如预期加息25bp，美国二季度GDP超预期显示经济韧性，而9月加息与否将取决于后续的两次就业及通胀数据表现。
供应端，智利矿端扰动仍在延续，Codelco旗下位于智利的ElTeniente铜矿的新扩建项目矿段发生矿山事故；智利国家铜业公司表示上半年铜产量下降14%。但增量也同样存在，印尼PTAmman铜精矿出口许可重新恢复，有效期为2023年7月24日至2024年5月31日；而上半年米拉多铜矿顺利实现“双过半”目标；Kamoa-Kakula二季度再创铜精矿产量纪录，尾矿再回收试验初步结果较好，加之秘鲁QB2等项目的投产，预计矿端仍是宽松，本周铜矿进口加工费较上周上行。冶炼端，一方面矿原料较为充裕；另一方面虽面临检修带来的减量，但进口亦有补充，同时有计划新建扩产，产能整体较去年抬升的背景下，预计仍将继续维持精炼铜产量的同比增长。消费端，目前仍处于下游淡季，但消费仍有一定韧性，同时终端空调消费及家电出口支撑需求表现。
铝：云南供应恢复远大于阶段减量，关注消费表现
供应端，目前仍是增减量并存的局面，但增量远超阶段性的减量。云南地区自6月底进入丰水期以来，电力供应充足，致使省内电解铝企业复产进度较好，据SMM统计，目前已有部分企业基本完成启槽工作，6月底至今复产达130万吨，而对后续供电仍有预期之下，预计8月仍有较大复产空间，令国内供应再添增量。而减量方面，四川部分企业受省内电力保供及检修等因素影响减产8万吨。产能置换方面，宏泰新材料电解铝建设项目产能置换方案已过公示期，共计24.094万吨产能；嘉峪关正在争取100万吨电解铝产能置换落地。总体上增量及未来增量远大于阶段性电力保供及检修的减量，若云南电力供应稳定，7-8月将贡献较大增量，预计供应将继续增长，带来一定压力。
消费端，当下仍处于传统消费淡季，在电力及地产边际转暖的背景下带来部分增长，电池箔表现较好，汽车消费回暖预计也将带来部分增长。
铅：原料偏紧仍有制约，关注消费预期兑现情况供应端，进口窗口关闭、海外加工费较低、前期海外运输受阻等因素影响之下，当下铅矿进口偏紧；而7-8月冶炼厂自检修中恢复，对原料需求提升，目前矿加工费显示矿端仍偏紧，后续铅精矿及废电瓶偏紧预计仍将存在，制约原料的供应，并带来整体成本的抬升。本周冶炼检修结束带来增量，而下周亦有炼厂将进入检修，部分减缓供应压力。消费端虽有旺季预期，但目前看来尚未兑现，同时供应端检修结束，制约铅价表现。
锌：供应面临阶段检修，消费处于淡季但终端表现有支撑
矿端，本周加工费与上周持平，但近期整体呈现国产加工费上行而进口加工费下降的态势，部分是由于进口矿利润较国产矿更高、沪伦比带动进口矿流入。冶炼端，7-8月冶炼厂检修较多，但由于沪伦比值高位、海外供应增长而需求不佳等原因，6月精炼锌净进口也较多，补充国内精炼锌供应，而8月的检修恢复亦有贡献，令整体供应呈现宽松格局。库存表现上看，伦锌库存位于逾一年高位，沪锌库存有所回升。消费方面，镀锌在基建的需求支撑之下表现相对较好，地产边际有转暖预期，高温带动空调需求，同时6月我国四大家电出口表现仍较好，均将带动需求表现。
小金属：供需两方面继续提振令钼价稳健上行，钢招开启需求好转带动钒市表现
钼精矿价格较上周上涨2.57%。钼铁价格较上周上涨1.17%。本周钼产品价格继续上行，一是矿端价格再度拉涨，源于对价格的看涨情绪及下游钼铁排产较好；二是国际钼价上行带动；三是消费表现较好，需求强劲。但高价之下下游承受能力受到挑战，同时也有即将进入淡季的担忧，仍需关注后续消费可持续性。中期而言，近两年钼矿供应难放量，供应端受限之下持续关注需求表现。
钒铁价格较上周基本持平。五氧化二钒价格较上周基本持平。钒电池指数价格较上周上涨2.77%，报收1424.72。本周钒市呈现上涨态势，主因是新一轮钢招启动，需求较好带动价格，加之政治局会议对预期有所提振，因而带来整体钒市价格向好表现。未来政策仍有待发力，钒市有望持稳，消费仍是后续价格的重要关注点。中期而言，钒液流电池项目持续推出，需求增量空间广阔，将令供需格局趋于紧张，继续带动钒价稳步上行。
投资建议
美国通胀降温，制造业数据走弱，就业表现有隐忧，加息或面临尾声、经济降温的大方向较为明晰，“去美元化”关注度提升，关注黄金配置机会。受益标的：【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【银泰黄金】、【赤峰黄金】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。
海外供应增加缓慢，同时铝供应面临电力问题；云南持续复产而四川电力保供面临减量。下游建筑边际转暖，汽车促销费政策出台或带动消费表现。受益标的：【天山铝业】、【云铝股份】、【中国铝业】、【南山铝业】。
铜供应面临增长压力，消费端海外存在衰退担忧，但空调等家电消费及出口较好，铜价有望企稳。受益标的：【紫金矿业】、【江西铜业】、【洛阳钼业】。
风险提示
1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
2）俄乌冲突继续恶化；
3）国内消费力度不及预期；
4）海外能源问题再度严峻。