美妆行业周报：化妆品5月社零创5年新高，保持信心待催化_股票频道

（以下内容从上海证券《美妆行业周报：化妆品5月社零创5年新高，保持信心待催化》研报附件原文摘录）
主要观点
化妆品板块：
1）化妆品行业：5月化妆品社零创5年新高，保持板块信心等待催化6月15日，国家统计局公布23年5月国民经济数据。23M1-M5，社会消费品零售总额为187636亿元，同增9.3%。其中，23M5社会消费品零售总额达37803亿元，同增12.7%。在细分类目中，23M1-M5，化妆品消费零售总额为1619亿元，同增9.7%，其中23M5零售额为330亿元，同增11.7%；23M4零售额为276亿元，环增19.57%，环比、同比双增主要系劳动节、母亲节等节日的催化。
从化妆品零售额近5年维度看，2019-2023年5月化妆品零售额依次为234、270、319、291、330亿元，增速依次为16.7%、12.9%、14.6%、-11%、11.7%。23M5化妆品零售额已超疫情前水平，为近五年最高。从海关数据维度看，23M1-M5美容化妆品及洗护用品进口约15.19万吨，同降11.0%，进口总额为569.5亿元，同降6.0%。其中，23年5月美容化妆品及洗护用品进口约3吨，同降20.99%，进口总额为109.3亿元，同降14.7%。伴随经济运行延续恢复态势，高质量发展稳步推进，我们对于化妆品长期增长韧性保持信心。
2）芭薇股份：23Q1净利润扭亏为盈，本土优质化妆品代工企业增长可期
公司成立于2006年，是一家具备化妆品全品类生产能力，拥有化妆品独立检测资质，工艺及技术储备领先，专业为化妆品品牌商提供产品上市前全方位、系统化服务，集新品上市方案设计、配方研发、产品生产、功效检测于一体的化妆品品牌客户服务商。2022年公司实现营收4.59亿元，同增10.54%；净利润0.38亿元，同增81.88%；归母净利润0.38亿元，同增79%。23Q1营收9714.00万元，同增44.89%；归母净利润702.94万元，同比扭亏为盈，同增181.71%，22年同期亏损839.73万元；归母净利润716.68万元，同增185.35%。其中，主营业务收入9702万元，其他业务收入11.95万元。
研发驱动、智能制造、检测资质、客户资源共筑核心优势。在研发创新上，公司凭借D相乳化技术、可视微囊包裹技术、微囊留香技术、双连续相技术和特色植物提取技术等核心技术，开发出一系列安全性高、渗透性更强、吸收性更好、效果更明显的特色配方。截至22年年报，公司已获授权专利共122项，其中，国内外授权发明专利107项。在智能制造上，公司拥有芭薇创新中心及智慧工厂、鹰远研发中心、悠质检测机构、科研智能生产基地(在建)，产线超60条，可定制生产的产品品类涵盖护肤品、洗护、彩妆等。在检测技术上，子公司悠质检测检测能力通过CMA、CNAS、化妆品注册备案检验机构资质以及特殊化妆品人体功效检验检测资质（含祛斑美白、防晒、防脱发三项），是国内为数不多的具有三项特殊用途化妆品人体功效评价资质的机构之一。在客户资源方面，公司与联合利华、丸美股份、纽西之谜、谷雨、朵拉朵尚、梵蜜琳等国内外知名化妆品品牌商建立了稳定的业务合作关系。
3）润本股份：儿童化妆品赛道火热，“婴童护理第一股”IPO新动态儿童化妆品赛道高景气，国产品牌先后布局。据青眼情报《儿童化妆品市场洞察报告》显示，2024年底市场规模将达到235.7亿美元，2019-2024年CAGR为8.66%。国内市场上，2020年中国儿童个护市场规模为41亿美元，2015-2020年CAGR达10%以上，预计到2025年中国儿童个护市场规模有望突破72亿美元。随着我国三胎政策的实施，以及针对儿童化妆品领域的政策不断规范，婴童护理市场受到头部企业关注，具备较大增长潜力。上海家化（启初）、上美股份（红色小象、newpage一页）、贝泰妮（薇诺娜Baby）、伽蓝集团等多个头部国产美妆企业均推出新的婴童产品线，切入婴童化妆品赛道。
新锐品牌润本发力婴童护理业务，构筑研产销一体化护城河。公司成立于2013年12月，主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售，已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。据招股书显示，2022年润本股份营收8.56亿元再创新高同增47.06%；归母净利润1.60亿元，同增32.66%。其中，婴童护理板块营收达3.90亿元，占比主营业务收入突破45%。分销售模式来看，公司以线上渠道为主，2020-2022年，线上渠道收入占比分别为78.73%、77.72%和78.04%；线上渠道以直销为主，2022年其线上直销营收金额为5.16亿元，占比达60.32%。分产品类型看，润本股份主营业务收入来源于驱蚊产品、婴童护理产品和精油产品三大系列。2020年至2022年，该公司婴童护理产品营收分别为1.44、2.17、3.90亿元，占主营业务营收的比重分别为32.47%、37.24%和45.59%，占比逐年提升，2022年婴童护理板块业务成为公司第一大业务。公司通过坚持“大品牌、小品类”的经营战略，专注于细分市场，采用差异化竞争策略，打造系统产品。
医美板块：
1）爱美客：回购股份用于员工激励，彰显公司长期发展信心
公司23年6月12日发布公告称，拟使用自有资金回购部分公司股份用于员工激励。拟通过集中竞价的方式进行股权回购，回购资金总额为2-4亿元，回购价格不超过450元/股。若按照回购价格上下限计算，回购股份数量约为44.44-88.89万股，占总股本比例约0.21%-0.41%。除回购股份以外，公司还于23年3月落地首个股权激励方案落地。我们认为此次回购股份有利于健全公司激励机制，充分调动核心团队的积极性，展现了公司管理层对公司长期可持续增长的信心。
核心产品持续放量，在研管线产品储备丰富。疫后医美线下消费复苏，公司核心产品增长稳健。据公司公告称，濡白天使针销售势头良好，在公司整体策略的持续推动下，不断获得消费者的接受和认可；嗨体每年的增长并未因为收入达到一定的基数后增长停滞，市场需求依然很大，随着未来公司持续加深消费者对于产品安全性、有效性的认知，产品发展空间具有确定性。在新品方面，公司积极把握水光市场机遇，23年5月6日，爱美客2023年春夏新品发布会于杭州举行，全新一代ICW智能系统爆水仪正式上市。爱美客“嗨爆水”水光机是爱美客春夏主力新品，其搭载独创专利ICW智能爆水系统，可根据面部五大区域特点，通过智能数字化注射方案，实现一人一码定制化体验。
在研产品方面，注射用A型肉毒毒素完成Ⅲ期临床试验；医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、第二代面部埋植线、利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段；注射用透明质酸酶等产品处于临床前阶段。公司为增强在体重管理与减脂领域的产品竞争力，重新规划了去氧胆酸注射液项目。另外，公司也启动了关于“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”的多中心、随机、盲法评价、平行对照、优效设计临床试验，用于评估产品矫正中面部容量缺失和/或中面部轮廓缺陷的有效性和安全性。而公司另一款“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”（即濡白天使）已于2021年6月获NMPA批准上市。我们认为公司核心产品持续发力，在研项目逐步落地有望为公司业绩中长期发展提供动力，提升公司行业竞争优势及打开公司增长天花板。
2）锦波生物：研发不断突破，薇旖美至真新品上市
重组人源化胶原蛋白领军企业，立足两大核心领域推进创新研发。公司主营业务为以重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品为核心的各类医疗器械、功能性护肤品的研发、生产及销售。立足生命健康新材料和人类重大传染病两大领域，完成多项原始创新成果0-1的突破。2022年公司实现营业收入3.90亿元，同增67.15%；实现归母净利润1.09亿元，同增90.24%。其中，重组人源胶原蛋白业务营业收入3.34亿元，实现104.98%的三位数高增，收入占比进一步提升至85.60%。
薇旖美至真新品上市，期待销售放量助力业绩增长。2021年6月29日，锦波生物自主研发的三类医疗器械“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”（商品名：薇旖美极纯Ⅲ型）获国家药品监督管理局批准上市。该产品是我国自主研制的首个采用新型生物材料——重组人源化胶原蛋白制备的医疗器械，为相关材料临床应用及产业转化奠定了良好基础。2023年6月6日，公司薇旖美人源化家族产品再添一款新品——至真。至真新品在164.88°三螺旋结构基础上，通过2年技术创新实现NSA超螺旋结构，可以为消费者带来创新的年轻化治疗方案，更符合当下消费者对于自然的追求。新品成功上市，进一步丰富公司重组胶原蛋白产品矩阵，期待后续销售放量推动公司业绩增长。
3）美丽田园医疗健康：预计中期公司拥有人应占利润同增约400%
中国领先的一站式健康与美丽管理服务提供商。美丽田园医疗健康旗下拥有4大品牌，业务领域横跨生美、医美、抗衰三大业务领域。生美领域拥有美丽田园与贝黎诗品牌，轻医美领域拥有秀可儿，以及抗衰领域的研源品牌。截至22年年报，公司共拥有189家直营门店，其中一线城市有91家，新一线城市76家。受疫情反复、若干直营门店关闭或缩短营业时间等不利因素影响下，22年公司营收16.43亿元，同降8.16%；净利润1.03亿元，同降46.71%，业绩短暂承压。23年6月14日，根据对集团截至2023年5月31日止五个月之最近期未经审核综合管理账目的初步评估及董事会可得资料预测，截至2023年6月30日止六个月，集团相较于2022年同期预计收入增长约40%，公司拥有人应占利润同比增长约400%。主要系疫后复苏背景下客流增加，以及23年1月16日于香港联合交易所有限公司主板上市后，该期间的上市开支减少等因素的影响。
新消费板块：
宠物医药消费新趋势：从预防类向治疗类过渡，多元化创新能力是核心壁垒
“宠物经济”火热背景下，宠物数量提升带动宠物药品市场发展。随着中国城镇化率提升，国民收入及生活水平提高，养宠家庭及宠物数量快速攀升。据《2021年中国宠物行业白皮书》数据显示，2021年我国宠物数量达1.11亿只，同增10.4%，2018-2021年，中国国宠物数量呈逐年增长态势。随着Z时代消费能力提升，预计未来我国宠物数量增速将进一步加快。宠物数量的增长，拉动宠物医疗及宠物药品需求的增加。据《2022年中国宠物医疗行业白皮书》数据显示，2022年中国宠物用药品市场规模为147亿元，2017-2022年CAGR为12.11%，预计2023年可达到165亿元。
宠物药品行业海外厂商占比大，发展方向从预防类向治疗类过渡。我国宠物用药品市场上品牌众多，以海外厂商为主。国外企业如默沙东、勃林格等，国内企业如瑞普生物、同仁仁宠、惠中动保等。本土企业竞争力仍然有待提升。从产品种类来看，预防类产品是宠物药企和动保公司营收最大的板块。随着宠物老龄化趋势的不断深入，各种宠物老年病、慢性病治疗需求不断攀升，宠物主对于宠物健康生活方式愈发重视等因素，推动了治疗性药物的快速发展，治疗类药物市场需求也将不断扩张。另外，传统宠物预防医学产品已经相对成熟，未来的行业突破口及机会或将在治疗药物上。受国内宠物用药合规政策影响，国际宠物药品仍需在国内市场重新审核，因此给国内或新切入宠物治疗类药品赛道的创新型企业提供空档机会。我们认为宠物经济火热背景下，宠物赛道具备高景气增长潜力，随着宠物主对于宠物健康需求的重视程度不断提升，未来治疗类宠物药品将成为宠物药品新的增长方向，具备多元化的创新能力的企业有望获得更大市场份额。
本周行情回顾：本周申万美容护理行业指数较上周上涨4.91%，板块整体跑赢上证指数3.61个百分点；板块整体跑赢沪深300指数1.61个百分点。上证指数上涨1.30%，沪深300上涨3.30%，深证成指上涨4.75%，创业板指上涨5.93%。在31个申万一级行业中，美容护理排名第8。本周美容护理各二级行业中，化妆品上涨4.94%，个护用品上涨1.20%。
投资建议
考虑到医美及化妆品行业节日季节性特征、类刚需消费属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值，我们建议关注：疫后线下消费场景修复，刚需属性较强，伴随行业景气度变化，估值有望抬升的美护龙头企业。
医美板块看好基本面强韧、天使针进入放量期、拿证壁垒强、产品布局丰富前瞻、估值较低的医美针剂龙头爱美客；建议关注公司治理优异，医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。
看好美妆赛道长期韧性，化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，纳入港股通，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，其具有核心专利技术壁垒，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲；建议关注品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；关注伊菲丹高端品放量，发力自有品牌，焕新升级构建美妆全生态，估值相对较低的水羊股份；关注股价回调幅度较大，股权激励落地，人事组织变革，新品AOXMED线下渠道铺设有序推进的敏感肌护肤龙头贝泰妮；及22Q2同期基数较低，重启超头直播，销售数据边际改善，聚焦专业化、高端化、体验化，持续优化运营模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建议关注商业模式稀缺，连锁化率有望提升的国内领先的一站式美丽与健康服务龙头美丽田园医疗健康；建议关注以玻尿酸为基本盘，医美业务产品管线清晰，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的鲁商发展。
风险提示
消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；第三方数据统计口径差异风险；重要股东减持风险。