Q1收入承压，毛利率持续改善_股票频道

（以下内容从西南证券《Q1收入承压，毛利率持续改善》研报附件原文摘录）
九阳股份(002242)
投资要点
事件：公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入18.9亿元，同比下降18.7%；归母净利润1.2亿元，同比下降27%。
行业需求较弱，Q1收入承压。根据奥维云网推总数据显示，厨房小家电全渠道零售额144.6亿元，同比下降8%。其中线上同比下降8.2%，线下渠道同比下降7.5%，小家电行业端需求相对较弱。分品类来看，破壁机/空气炸锅线上零售额分别同比减少9.4%/42.8%。一方面，公司传统大单品破壁机销售承压，另一方面去年新兴厨房小电在高基数下增长有所波动，公司整体收入有所承压。我们推测在线下客流逐步恢复的背景下，公司线下渠道降幅有所收窄；受到传统大单品以及新兴品类销售规模减少拖累，预计公司线上销售下滑较多。随着公司Q2新品的推出，预期公司经营稳步修复。
Q1毛利率延续改善趋势。报告期内，公司综合毛利率为27.9%，同比增长1.2pp。我们认为公司毛利率的增长主要是得益于公司降本增效、收入结构不断优化以及原材料价格回落。费用率方面，公司销售费用率为12.5%，同比增长1.5pp；管理费用率为8.6%，同比增长1.2pp；财务费用率为-0.5%，同比下降0.3pp。收入规模减少致使公司费用率同比有所提升，单从费用绝对值来看，公司期间费用同比略有减少。综合来看，公司净利润同比降低0.5pp至6.5%。未来随着公司新品放量推动营收增长，预期公司费用率恢复到过往水平，在产品结构优化下预期公司净利率逐步优化。
经销网络遍布全国，新品发布改善在望。公司深耕小家电行业多年，产品渠道综合实力较强。线上渠道方面，公司以抖音为代表的内容电商渠道高速增长，其通过短视频、直播种草等方式营销，有效提升了厨房小家电产品的使用和购买频率。线下渠道方面，公司线下业务在原有的全国数万个销售终端基础上，持续推进ShoppingMall为代表的太空科技样板终端建设，以多层级的销售网络实现对于不同消费者的覆盖。此外，公司也会逐步强化在下沉渠道方面的建设。产品方面，公司主打太空系列产品，如不翻面空气炸锅、0涂层电饭煲等新产品将持续更新迭代，丰富产品sku进一步拓宽价格带。随着公司新品推出，在即将到来的大促下，期待公司经营好转。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.97/1.08/1.18元。随着公司新品推出，线下客流恢复，期待公司收入重回增长，维持“持有”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。