农业周观点：Q1上市猪企出栏分化，关注优势企业_股票频道

（以下内容从中航证券《农业周观点：Q1上市猪企出栏分化，关注优势企业》研报附件原文摘录）
简要回顾观点
行业周观点：《3月母猪去化，关键因素待持续观察》、《白鸡行情演绎尚在途中》、《一号文件落地，生物育种趋势不改》。
本周核心观点
一季度上市猪企出栏节奏分化，关注出栏确定性高、具备较好经营管理能力和成本优势的企业。
量上，出栏节奏分化。据已公告的11家上市猪企销售数据显示，除牧原股份外，3月生猪销量共计636.14万头，环比减少1.1%。23年第一季度累计出栏共3187.18万头，同比增加13%。整体集团上市猪企延续扩张态势。出栏节奏上，各企业有所分化。唐人神、天康一季度同比出栏增幅较大，分别增104.5%、51.1%。正邦科技、金新农同比降幅较大，分别-28.8%、-17.4%。价上，3月行情较弱。前期产能决定当期供给水平不低，叠加猪病影响，淡季中的生猪行情较为疲弱。据涌益资讯，截至4月14日，全国生猪均价14.03元/公斤，较3月初已下降11.8%。利润方面，行业整体延续亏损。据iFinD资讯，截至4月7日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-325.75元/头，-477.37元/头。生猪行业23年以来已连续三个月亏损，叠加去年行业部分集团和规模企业整体未盈利，行业部分养殖户存在明显经营压力。未来几月，整体生猪供给仍然较为充足，行情或偏弱运行，尤其是仔猪需求如走弱，产能或延续调整一段时间。交易上，建议持续关注行业产能去化的催化，把握去化超预期可能给板块带来的推动。标的上关注出栏确定性高、具备较好经营管理能力和成本优势的企业。例如，稳健扩产降本提效的【温氏股份】、国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】，具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧】、【华统股份】等。
【养殖产业】
3月生猪销售情况：量上，从已公告的11家猪企销售数据看，(除牧原股份）3月生猪销量共计636.14万头，环比减少1.1%。由于猪瘟疫病延续，养殖集团出栏节奏调整。其中温氏股份环比增加7.1%，同比增加33.6%，正邦科技环比减少27.7%，同比减少49.6%。价上，猪瘟多地发酵，产能去化延续，行情整体上行缺乏支撑。据涌益咨询，3月份全国生猪均价15.24元/公斤，月环比上涨0.41元/公斤，环比涨幅2.76%，同比涨幅27.64%。受疫病影响，产能去化以被动淘汰为主，市场情绪不积极，缺乏行动力，同时散户惜售待涨，价格止跌回弹。出栏均重上，3月末全国出栏平均体重为121.76公斤，较2月末上涨0.83公斤，环比增加0.69%。猪价上月不断震荡下行，养殖企业出栏均重上移，加上散户大体重猪源抛压离场，支撑交易体重上涨。利润上，生猪供应较为充足，需求仍待恢复，生猪养殖持续亏损。据iFinD资讯，截至3月31日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-283.12元/头、-486.04元/头。
肉鸡方面：供需支撑白羽肉鸡行情改善。1)供给高峰期逐渐过去。在产祖代鸡存栏从21年9月高点约130万套开始下降，按扩繁周期推演，白鸡供应峰值过去，压力有望缓解；此外，22年科宝种鸡产蛋等性能不佳，影响行业整体效率，供给或进一步改善。2)海外禽流感催化。欧美等主要引种国家相继爆发禽流感。22年祖代更新量91万套，同比下降32%。3）消费或边际改善。外食、团餐逐步恢复有望提振白鸡消费需求。
养殖板块重点推荐：白羽肉鸡养殖、屠宰、食品加工全链一体化企业【圣农发展】、白羽肉鸡种苗龙头【益生股份】等。
建议持续关注养殖周期向上给动保板块带来的投资机会。理由如下：1)养殖端盈利改善，动保板块有望景气上行。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高，据中国兽药协会数据，2016、2020年养殖利润处于周期高点，兽用疫苗销售额分别为50亿元、57亿元，也处于较高水平。2)动保行业竞争优化，行业周期影响，叠加新版GMP验收，淘汰行业落后产能，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。据中研普华，21年国内宠物药品市场47.2亿元，规模不断扩大，年复合增长率为15.77%。8月3日，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。农业农村部对应急评价征求意见已结束，后续将完善实验研究，加快推进上市进程。
建议关注：非瘟疫苗项目进展顺利的【普莱柯】、国内老牌动保龙头【中牧股份】、禽苗、宠物医疗领先企业【瑞普生物】等
生猪企业维持较好利润，禽养殖有望向好演绎，将带动饲料需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”和“酒糟饲料”的趋势将增添新看点。
建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、酒糟饲料蓝海领航者【路德环境】、饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
全球谷物供需或仍将维持紧平衡状态，根据USDA报告对22/23年度全球粮食供需的最新预测，22/23年度全球谷物消费量预报数为27.79亿吨，与上月基本持平，较2021/22年度同期下降了0.7%。22/23年度全球谷物期末库存预计为8.5亿吨，同比降低0.3%。谷物库存用量比估计为29.7%，低于2021/22年度的30.7%。全球谷物供需紧张局面或延续。
【小麦】预计2022/23年全球小麦供应和消费量均有调增，期末库存下调。产量预估上调70万吨，为10.611亿吨，主要是由于叙利亚的期初库存上调和埃塞俄比亚的产量上调。全球小麦消费预估上调290万吨，为7.961亿吨，主要由于印度的食品、种子和工业用途上调，以及中国和欧盟的饲料和其它用量上调。预计2022/23年度全球小麦期末库存预估下调210万吨，至2.651亿吨，主要因为印度、菲律宾和乌克兰的期末库存降幅超过叙利亚、欧盟和美国的库存增幅。
【水稻】2022/23年度全球大米产量和期末库存均有所下调，消费上调。4月预测2022/23年全球大米产量5.094亿吨，较上月预估下降40万吨。预计2022/23年全球大米期末库存预估下调200万吨，为1.714亿吨，主要因为菲律宾和中国的库存调低。最新的期末库存规模将比2021/22年度减少6%。
【玉米】2022/23年度全球玉米产量下调。预计2022/23年全球玉米产量减至11.445亿吨，较上月预测下降302万吨，其中，欧盟和阿根廷玉米产量下调。2022/23年全球玉米期末库存预计减少为2.953亿吨，较上月预测下调115万吨，库销比下降为25.63%。
【大豆】2022/23年度全球大豆产量、供应均下调，期末库存上调。2022/23年度全球大豆产量较上月调减550万吨至3.696亿吨，大豆期末库存为1.003亿吨。阿根廷和乌拉圭的大豆产量减少被巴西的大豆产量增加部分抵消。预计2022/23年度全球大豆库销比18.60%，较上月值下降3.89pcts。
我们认为，俄乌局势和极端天气仍有可能持续影响全球粮食总体产量，此外考虑俄乌局势尚未明朗，仍存化肥、农药等农资成本持续高位、粮食贸易供应扰动的风险。交易上，建议关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。
种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期，2021年7月，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策望持续推进。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，生物育种商业化有序推进。22年6月，国家级转基因玉米和大豆品种审定标准（试行）正式印发，转基因大豆、玉米品种鉴定方面有了进一步的政策推进。
中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。“迭代”就是生物育种技术的迭代，转基因及基因编辑相关政策持续落地，显示政策决心和力度。“重塑”就是行业格局的重塑，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨干力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本面会越来越好。
交易上，建议持续关注生物育种商业化渐进给板块带来的催化。重点推荐：关注生物育种优势性状企业【大北农】、【隆平高科】，以及优势品种企业【登海种业】。
【宠物产业】
宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》，国内宠物行业千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇，持续跟踪关注。重点推荐：国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】、【佩蒂股份】。
【粮油产业】
粮油压榨利润有望边际改善。周期压力或将缓和：1)上游看，南美干旱、俄乌冲突等因素推动上游大豆等油料行情。未来核心驱动走弱，上游油料价格压力有望缓和，压榨成本端改善。2)下游看，养殖周期景气带动豆粕等饲料原料需求，压榨持续亏损下，产能出清和低开机率带来供给收缩，也有望支撑豆粕行情。油脂方面，虽然俄乌事件和印尼高库存给油脂行情带来一定压力，但全球油脂整体库存不高，国内消费需求向好，油脂行情持续走弱可能性不大。油脂精炼环节利润明显提升。上游油脂大宗价格下行，以精炼为主的小包装粮油加工企业成本端压力有所减轻；下游消费复苏，食用油需求回暖。二季度油脂和食用油价差明显修复。
重点推荐：关注食用油板块优质标的【金龙鱼】、【道道全】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。