华锐精密：4Q业绩回暖，23年产能持续提升

事件2023 年2 月27 日公司发布22 年业绩快报，22 年实现营业收入6.02亿元，同比增长23.93%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长2.20%；实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长3.52%。

点评产能利用率提升，4Q22 公司业绩显著回暖。伴随4Q22 刀具行业景气度回暖，公司产能利用率提升，出货量显著增长，4Q22 公司实现营收2 亿元，同比增长58.73%，环比增长76.99%；实现归母净利润0.59 亿元，同比增长180.95%，环比增长43.9%。公司22 年前三季度毛利率48.16%，同比下降3.02pcts，主要由于产能利用率下降，带来单位制造费用有所上升，我们认为伴随公司4Q22 产能利用率提升，毛利率也开始回暖。

IPO、可转债募投项目23 年逐步投产，产能持续提升。公司IPO、可转债募投项目预计23 年逐步投产，IPO 项目将新增硬质合金数控刀片3000 万片、金属陶瓷数控刀片500 万片、硬质合金整体刀具200 万支，预计第一年均价分别为9.86 元/片、9.20 元/片、48.67元/支；可转债项目达产后可实现年新增精密数控刀体产品50 万件产能，预计均价为480 元/件，新增各类高效钻削刀具140 万支产能，预计均价为120 元/支。

1H22 海外收入高增长，海外布局将继续加码。公司1H22 实现海外收入1126.18 万元，同比增长20.75%，目前海外收入体量占比较低，但公司将进一步增加海外雇员聘用人数，由海外雇员开发海外市场，未来海外收入占比有望持续提升。

盈利预测、估值与评级调整公司盈利预测，预计22 至24 年有望实现归母净利润1.66（-5.60%）/2.59（-0.26%）/3.33（-0.19%）亿元，对应当前PE41X、26X、21X，考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，有望通过切入高端市场维持高盈利能力，维持“买入”评级。

风险提示国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险，股东减持风险。

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