安集科技：CMP抛光液国内龙头，湿电子化学品取得突破

安集科技2021年实现营业收入6.87亿元，同比增长62.57%；受对外投资公允价值变动影响，实现归母净利润1.25亿元，同比下降实现归属于上市公司股东的扣非净利润0.91亿元，同比增长54.81%。

CMP抛光液国内龙头，布局全品类提供一站式服务。2021年，化学机械抛光液产品实现营业收入5.94亿元，同比增长58.45%。根据TECHET报告测算，公司CMP抛光液在全球市场份额达到5%，在国内处于行业龙头地位。公司积极布局全品类产品线，包括介电材料抛光液、钨抛光液、硅/多晶硅抛光液和硅衬底抛光液等，基本实现各产品的自主研发和规模量产，为客户提供不同制程的定制服务。同时随着国内晶圆厂的扩产计划推进，国内抛光液市场规模将持续增长。

湿电子化学品业务取得突破，有望快速放量。2021年，湿电子化学品实现营业收入0.91亿元，同比增长92.17%，实现跨越式突破。随着先进制程快速发展，公司的铝制程及铜大马士革工艺刻蚀后清洗液已实现量产，28nm技术节点清洗液技术取得突破进展，实现进口替代。安集集成电路材料基地项目一期（宁波）已达到可使用状态并投入使用，处于产能爬坡阶段，功能性湿电子化学品未来放量空间较大。

研发投入持续增加，不断提高核心竞争力。近三年公司研发投入持续增长，形成铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液、功能性湿电子化学品和新材料新工艺七大产品平台，突破28nm技术节点HKMG工艺的铝抛光液，打破国外垄断，14nm技术节点铜抛光液研发和验证稳步推进，同时建立电子级添加剂纯化技术平台并实现量产，原材料自主可控能力不断增强。

投资建议预计公司2022-2024年收入分别为9.74/13.07/18.13亿元，同比增长41.9%/34.1%/38.7%，净利润分别为2.09/2.73/3.28亿元，同比增长67.1%/30.8%/20.1%。当前价格对应2022年的PE为63倍。考虑到公司将持续受益于国产替代，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示行业竞争加剧的风险下游应用不及预期的风险。