盐津铺子：业绩符合预期，环比加速可期

公司发布2022年一季度业绩报告，2022Q1实现营收5.75亿元，同比-2.91%，实现归母净利润6140万元，同比-25.15%。点评：业绩基本符合预期。同比来看，22Q1业绩略微下滑有21Q1高基数的原因，22年新年时间相比21年居前10来天。在今年一季度末整体疫情管控趋严的环境下，公司Q1业绩表现基本符合预期。Q1实现毛利率38.59%，同比-5.43pct，主要系物流费计入营业成本影响。归母净利率10.68%，疫情影响下环比略有波动，预计不改自21Q4起的环比稳步改善的趋势。费用率水平平稳，其中销售费用率20.06%，同比-1.9pct，管理费用率5.71%，同比+1.1pct。销售收现6.28亿元，与营收端相匹配。经营活动现金流净额同比增加显著，经营现金流表现的更为稳健。

当前来看，公司21Q3积极调整，21Q4环比提升显著，22Q1财务指标略有下滑，22年季度间预计呈现前低后高的表现。从近两个季度表现来看，21Q3调整初步呈现效果。后续来看，品类端，烘焙通过焙宁和憨豆爸爸双品牌结合，22年有望提速。深海零食紧握行业发展东风，预计持续高增长。定量装多规格多品项，预计持续贡献增量。渠道端，灵活投放中岛，预计持续推动渠道下沉，公司目前在零食很忙等零食连锁渠道上也具备一定体量，后续有望跟着终端发展持续贡献增量，电商21年实现高增长，调整效果初步体现，22年依旧可期。

盈利预测与投资评级：此前公司股权激励下调22-23年业绩目标，目标务实，预计顺利解锁。我们预计2022-2024年每股收益分别为2.45、3.51、4.74元，维持对公司的“买入”评级。风险因素：定量装培育不达预期;中岛模式竞争加剧;食品安全问题