百胜中国：稳健复苏，数字化进度已现成效_股票频道

业绩总结： 2022年公司总收入 95.7亿美元（同比-3%），其中：系统销售额同比下降 5%，肯德基下降 4%，必胜客下降 3%；同店销售额同比下降 7%，肯德基下降 7%，必胜客下降 6%。餐厅板块净利率为 14.1%，21年同期为 13.7%。

全年经营利润 6.29亿美元（同比-55%），对应净利润 4.42亿美元（同比-55%）。

22Q4总收入 20.9亿美元（同比-9%），其中：系统销售额与同店销售额均同比下降 4%，餐厅板块净利率为 10.4%，21年同期为 7.5%。22Q4经营利润为4100万美元（同比-94%），净利润为 5300万美元（同比-89%）。考虑 2022年全年疫情影响，公司业绩符合预期。

深化单元盈利能力、精进运营效率，持续提升数字化能力，主力餐厅净利润稳步回升。2019~2022年度公司餐厅净利率分别为 16%、14.9%、13.7%、14.1%，其中肯德基净利率分别为 17.8%、16.3%、14.9%、15.7%，必胜客净利率分别为 11.1%、10.5%、10.7%、9.2%。22Q4，肯德基同店销售额同比-3%，其中交易量同比-16%，单价同比+16%；必胜客同店销售额同比-8%，其中交易量同比-2%，单价同比-5%。

截止 22年底，肯德基与必胜客会员超过 4.1亿人，2021年为 3.6亿人，其中会员销售额占比 62%（-1pct）。2019~22年外卖销售额占餐厅收入比例从 20%提升至 39%，数字订单占比从 55%提升至 89%，外卖与外带订单支撑了疫情期间同店销售额的稳步恢复，疫情三年后，公司数字化战略已见成效：肯德基在塑造中国餐饮标准的同时，也逐渐重塑消费者习惯。

22年主力品牌规模维持两位数增长，23年计划净增门店超过 1100家，继续投资加码供应链建设。截止 22年底，公司餐厅规模 12947家（同比+9.8%），其中肯德基 9094家（同比+11.3%），必胜客 2903家（同比+12.1%）。2022年公司新开店 1824家（同比+18家），净开店 1159家（同比-123家），其中肯德基净开店 926家（占 51%），必胜客净开店 313家（占 17%）。公司计划于 2023年净新增 1100~1300家门店，在相对不低的开店目标基础上，公司依然维持较高的开店门槛与标准。公司 2023年全年计划资本开支 7~9亿美元，继续投资门店网络扩张与供应链基础设施建设以及数字化建设。

盈利预测：根据 Wind 一致预期，公司 2023~24年归母净利润分别为 7.7/9.7亿美元，2月 10日对应 PE 分别为 33/26倍。

风险提示：宏观经济复苏不及预期拖累复苏进度，餐饮成本超预期上涨，疫情反复影响出行恢复信心。