拱东医疗21年年报及22年一季报点评：2022Q1业绩超预期，IVD定制业务表现亮眼

事件：2021 年公司实现营业收入11.94 亿，同比增长43.95%，归母净利润3.11亿，同比增长37.68%，扣非净利润2.96 亿，同比增长37.68%，2022Q1 实现营业收入3.48 亿，同比增长32.71%，归母净利润0.95 亿，同比增长19.77%，扣非净利润0.93 亿，同比增长32.84%。

2021 年业绩持续高增长趋势，2022Q1 在高基数仍实现高增长：防疫抗疫物资需求大增，2020 年公司收入端和归母净利润端分别实现50%和99%的高增长，2021年公司在2020 年高基数的基础上，收入和净利润仍延续40%左右的高增长趋势，其中常规产品增长57.63%，医用隔离面罩、病毒采样管等防疫产品同比下滑20.59%。另外，2021 年公司经营性现金流3.73 亿，同比增长54%，表现亮眼。

2022 一季度尽管受春节放假、产能不足等负面因素，但2022Q1 业绩仍实现了高增长，扣非净利润0.93 亿，同比增长32.8%。

2021 年IVD 定制表现突出，境外业务受疫情影响较大：分产品看，2021 年实验室检测业务4.9 亿，同比增长65.2%，其中境内直销IVD 定制类收入3.8 亿，同比增长169.2%，表现十分亮眼；体液采集业务收入4 亿，同比增长119.3%，主要系病毒采样管大幅增加所致；真空采血管收入2.3 亿，同比增长25.2%；药包业务受疫情影响，实现收入0.33 亿，同比下滑2.4%，预计2022 年将恢复增长。

分区域看，2021 年境内业务7.7 亿，同比增长85.3%，境外业务受疫情、物流等影响表现一般，实现收入4.2 亿，同比增长3.54%，预计2022 年将恢复快速增长。

公司在研项目管线丰富，2022 年产能释放奠定未来三年高增长：2021 年公司研发投入5829 万元，同比增长57.6%，重点研发项目为IVD 定制类产品、细胞培养系列产品以及高产能、高精度模具制造工艺研究等，具体产品包括眼科精准医疗用晶体溶液高精度采样装置、胎儿遗传疾病产前筛查诊断用血浆无创游离 DNA采集保存管、无热源斜颈细胞培养瓶、无热源细胞培养多孔板、新冠疫苗用高效细胞培养瓶等。产能方面，公司募投厂区已逐步投产，预计2022 年底前完成投产，将为公司后续业务增长奠定基础。

盈利预测及投资建议：公司IVD 定制化耗材正处于快速放量阶段，新业务拓展进展顺利，预计2022-2024 年营业收入为14 亿/18.5 亿/24.2 亿，归母净利润分别为4.15 亿/5.41 亿/7.07 亿，维持“买入”评级。

风险提示：新客户拓展不及预期；集采降价超预期；新产品放量不及预期；