极米科技公司简评报告：营收快速增长，盈利能力提升

事件：公司发布2021 年年度报告，2021 年全年实现营业收入40.38 亿元，同比+42.78%；归母净利润4.83 亿元，同比+79.87%；拟每10 股派发现金红利30 元（含税）。

点评： 全年利润实现高增，海内外新品放量拉动业绩增长。分品类看，公司智能微投/创新类产品/激光电视产品全年收入为35.01/2.19/0.64 亿元，同比分别+51.97%/-3.51%/-46.74%，全年营收实现高增，主要系智能微投产品拉动，激光电视收入下降主要系直营门店作为激光电视产品的重要销售渠道，年内受疫情影响销量下滑。分渠道看，公司国内/海外销售收入分别为35.74/4.34 亿元，同比分别+36.07%/145.22%，其中海外占总营收比重提升4.5pct 至10.74% ， 年内公司陆续推出新品HorizonPro/Elfin/AURA 发力日本、美国、欧洲等海外市场，海外收入提升迅速。

毛利率逆势提升，政府补助增多增厚净利率水平。2021 年原材料价格上涨、芯片供应及海运力紧张等问题凸显，但公司一方面加强自研光机导入以降低生产成本，另一方面优化产品结构（智能微投产品毛利率+6.1pct 至35.50%，营收占比+5.2pct 至86.71%），全年毛利率逆势提升4.3pct 至35.88%。全年销售/管理/研发费用率分别+1.5pct/+0.2pct/+1.6pct至15.42%/2.62%/6.51%，叠加公司收到增值税退税及政府补助影响，全年净利率同比+2.5pct 至11.97%。

加强全渠道拓展，市占率稳步提升。截至年底，公司拥有自营门店及加盟店共计172 家，且不断下沉市场；线上与各大主流影音媒体均建立合作关系，渠道端加码助力公司市占率快速提升，根据IDC 数据，2021 年公司投影设备出货量约100 万台，以21.2%的市场份额占据首位（高于第二名约12.8pct）。同时，公司推出限制性股权激励计划，拟授予152名激励对象共320 万份限制性股票及期权，绑定公司与核心员工利益。

投资建议：聚焦海外拓展与技术研发，智能投影龙头价值凸显。公司海外渠道建设成效渐显，核心技术愈加成熟，有望拉动业绩进一步提升，疫情扰动之下，我们微调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.59/9.04/11.75 亿元（原2022/2023 年预测值为7.16/10.20亿元），对应当前市值PE 分别为27 /20/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治变动，国内疫情反复，原料价格波动等。