中际旭创：数通业务高增，前瞻布局激光雷达

业绩简评4月 24日晚公司发布 21年报及 22年一季报。21年营收 76.95亿元，Y/Y9.16%；归母净利润 8.77亿元，Y/Y 1.33%；扣非净利润 7.28亿元，Y/Y -4.78%。22Q1营收 20.89亿元，Y/Y 41.91%；归母净利润 2.17亿元，Y/Y63.38%；扣非净利润 1.96亿元，Y/Y 79.62%。

经营分析现金流增长显著，资本运作优化战略布局。21年经营活动现金流量净额8.13亿元，Y/Y 3647.48%，主要由销售收入增加对应销售回款增加，购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。21年完成向特定对象发行股票的工作，募资 26.99亿元。为推动光电产业链及其他高科技领域的布局，与苏州元禾控股合资设立禾创致远基金管理公司，设立 2亿元规模的产业基金。12月末剥离子公司中际智能，集中发展高端光通信收发模块业务。今年 4月 7日公告，拟使用自有资金回购股份，用于股权激励，彰显信心。

持续加大研发投入，创新技术优势持续增强。全年研发投入 5.66亿元，Y/Y8.5%，高端产品研发与制造工艺持续突破，并前瞻布局激光雷达。800G 光模块完成送样、测试和认证；400G 硅光芯片良率持续提升；800G 硅光芯片开发成功；400G ZR 和 200G ZR 产品小批量生产和出货；持续打造 1.6T硅光芯片、CPO、2.5D/3D 混合封装平台。今年 3月 OFC 2022展会上800G 硅光方案问世，丰富 800G 产品矩阵；基于自主设计硅光芯片的400G DR4+和 100G FR1进入市场导入阶段。光通信与激光雷达底层工艺与技术相通，公司成立专业团队研究激光雷达，探索新的业绩增长点。

数通领域景气度高，公司龙头地位稳固。Lightcounting 预测全球光模块市场规模未来 5年 CAGR 14%。受益于数据中心建设、5G 网络深入布局，Yole 预测 2022年中国光模块市场规模有望达 33亿美元，Y/Y 22%。“东数西算” 要求加快大同东西部数据直连通道，数通 800G 速率光模块和相干长距离光模块需求广阔。据 Omdia 报告，公司 21年市场份额全球第二，约为10%，行业龙头地位稳固。预计未来数通业务增速 20%+。

盈利调整与投资建议我们微调盈利预测（收入、归母净利润调整幅度<5%），预计 22-24年归母净利 11.54/14.55/17.85亿元，对应 PE 20/16/13倍，维持“买入”评级。

风险提示中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新产品研发不及预期。