中孚信息：归母净利润当期承压，数据安全业务表现良好

事项：公司公告2021年年报，2021年实现营业收入12.70亿元，同比增长27.93%，实现归母净利润1.17亿元，同比下降51.65%，EPS 为0.52元。2021年利润分配预案为：拟每10股派1元（含税），不以资本公积金转增股本。

平安观点：公司营收实现快速增长，归母净利润当期承压。根据公司公告，公司2021年实现营业收入12.70亿元，同比增长27.93%，营收增速相比上年同期放缓，但仍实现快速增长。其中，网络安全产品业务实现收入7.86亿元，同比增长36.15%；密码应用产品业务实现收入568.99万元，同比下降43.30%；信息安全服务业务实现收入3.62亿元，同比增长8.83%；其他产品和服务业务实现收入1.13亿元，同比增长57.34%。公司2021年实现归母净利润1.17亿元，同比下降51.65%，主要是受期间费用同比高速增长79.27%的影响。

公司毛利率同比下降，期间费用率同比提高，研发投入金额大幅增长。公司2021年毛利率为64.14%，同比下降1.94个百分点。公司2021年期间费用率为57.77%，同比大幅提高16.54%个百分点，主要是因为：

（一）公司研发费用同比增长94.18%；

（二）为进一步开拓和巩固市场布局，公司在营销方面也加大了投入力度；

（三）公司实施2020年及2021年股权激励计划产生股份支付费用4580万元，2020年因疫情减免社保费用约2400万元。为持续提升产品竞争力，公司大力加大产品及解决方案的研发投入。公司2021年研发投入金额为3.76亿元，同比增长106.29%，研发投入的营收占比达29.59%。我们认为，公司2021年在研发方面的大力投入和在营销方面的市场投入，将进一步增强公司的市场竞争力，将为公司2022年归母净利润恢复增长提供有力支撑。

公司主机与网络安全产品业务平稳增长，数据安全业务发展势头强劲。公司网络安全产品和服务主要包括主机与网络安全产品、数据安全产品、安全监管平台产品和检查检测产品等。公司自2011年开始涉足信创相关产品研发、适配应用及产品化推广，积极参与信创产业生态建设，并于2012年参与了工信部组织的信创相关产品的研制，是最早参与信创产业建设的企业之一。受益信创产业的发展，公司主机与网络安全产品业务2021年持续增长，同比增长9.05%。在我国数字化、智能化发展的大背景下，我国网络安全行业也面临着新变革。产业数字化带来数据资产的快速积累，安全防护的重心也在向数据安全迁移。公司以数据安全为主线，以重要数据和敏感数据的防泄漏、防窃取、可追溯为目标，采用数据加密、数据保护、数据管控等技术，结合业务应用场景，实现对数据资产的可知、可控、可管，形成了围绕数据全生命周期安全管控的数据安全产品体系。2021年，公司数据安全产品业务实现收入1.05亿元，同比增长161.56%，表现亮眼。数据安全产品业务未来将成为公司发展的重要推动力。

盈利预测与投资建议：根据公司的2021年年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.70亿元（前值为4.60亿元）、2.28亿元（前值为5.93亿元）、3.18亿元（新增），EPS 分别为0.75元、1.01元和1.40元，对应3月30日收盘价的PE 分别约为36.4、27.1、19.5倍。2021年，公司营收实现快速增长。虽然受研发投入和市场投入等因素的影响，公司当期归母净利润承压。但我们认为，公司在2021年的大力投入，将进一步增强公司的市场竞争力。公司数据安全业务表现亮眼，未来将成为公司发展的重要推动力。受益于信创产业发展和国家网络安全政策逐步落地的双重推动，公司未来发展可期。我们维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：

（1）网络安全行业增速低于预期。当前，网络安全已上升为我国国家战略。随着《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》、《网络安全审查办法》等政策法规落地，我国网络安全行业持续快速发展可期。但如果网络安全行业增速低于预期，则公司的网络安全产品业务发展存在不达预期的风险。

（2）公司基于信创的安全保密产品研发进度低于预期。随着信创产业的发展，基于信创国产基础软硬件产品的安全保密需求将为公司安全保密业务带来新的市场空间，公司需要研发基于信创的安全保密产品，公司存在新产品研发进度低于预期的风险。

（3）公司数据安全业务发展低于预期。当前，公司以数据安全为主线，持续加大研发投入，但如果公司数据安全产品不能密切紧跟客户需求，则公司的数据安全业务存在发展不达预期的风险。