北鼎股份：品牌业务持续增长，Q4盈利有所改善

业绩总结：公司发布 ] 2021年年报，2021年公司实现营收 8.5亿元，同比增长20.8%；归母净利润 1.1亿元，同比增长 8.1%；扣非净利润 1亿元，同比增长11.6%。单季度来看，Q4公司实现营收 3亿元，同比增长 16.7％；归母净利润0.4亿元，同比增长 23.4%。公司 Q4业绩表现优于营收，盈利能力环比改善。

多品类多场景拓展，自主品牌持续增长。受益于产品矩阵的丰富，公司自主品牌实现了快速的增长。2021年公司自主品牌实现营收 6.3亿元，同比增长 26.2%。

具体来看， 公司电器类产品实现营收 4.4亿元，同比增长 10.1%；用品及食材类产品实现营业收入 1.9亿元，同比增长 92.6%，占自主品牌业务收入比例由去年同期的 19.5%上升至 29.7%。此外，公司代工业务也实现了稳健的增长，代工业务全年营收 2.1亿元，同比增长 7.5%。

Q4盈利能力改善。2021公司综合毛利率为 49.5%，同比减少 2pp，主要是受到原材料价格以及海运运费上涨影响。2021年公司代工业务和自主品牌毛利率分别下滑 4.4pp 和 2.9pp。单季度数据来看，公司 Q4毛利率为 50.1%，同比提升 5.1pp，环比提升 2pp。随着原材料价格的趋稳叠加公司产品结构优化，公司单季度盈利能力有所提升。整体来看，公司 2021年销售费用率为 25.6%，同比提升 1.7pp；管理费用率为 11.7%，同比减少 0.2pp。综合来看，公司净利率为12.8%，同比减少 1.5PP。

股权激励彰显长期经营信心。公司发布限制性股票激励方案，计划授予限制性股票 248.1万股，占公司股本的 1.14%，分成四期解锁。业绩考核目标为：以2021年为基数，要求公司自主品牌业务 2022-2025年营收增速不低于15%/30%/45%/60%，业绩增速不低于 10%/20%/30%/40%。股权激励方案出台一方面健全公司长效激励机制，调动公司管理层以及核心员工的积极性；另一方面也彰显了公司长期经营的信心。

盈利预测与投资建议。公司作为小家电优质企业，在高端市场竞争优势明显。

预计 2022-2024年公司 EPS 分别为 0.61/0.77/0.97元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。