赣锋锂业：Q1业绩与锂价同步大涨

事件：公司发布2022年一季度报告：公司Q1实现营业收入53.65亿元，归母净利35.25亿元，扣非归母净利31.03亿元，分别同比增长2.34、6.40、9.56倍，环比增长30.59%、27.92%、109.76%。EPS为2.45元/股。

点评：锂价大幅上涨推动公司Q1业绩超预期增长。2022Q1公司实现营业收入53.65亿元，同环比分别增长234%、30.59%，主要系锂价大幅上涨所致。根据百川盈孚电碳报价，2022年初为28.24万元/吨，后上涨至3月上旬的51.75万元/吨，之后高位横盘，Q1电碳平均价格为42.42万元/吨，同比上涨470%，环比上涨106%。锂价的大幅上涨助力公司Q1毛利率环比提升41.42pct至66.65%。同时锂盐及锂辉石价格上涨助力公司联合营公司RIM、LAC等业绩提升，公司2022Q1投资净收益达4.43亿元，同环比分别增长13129%和499%。另外受公司持有的金融资产股价波动影响，公司2022Q1公允价值变动收益为4.74亿元，同比增长187%，环比下降62%。

公司通过扩张锂资源产能以及加大锂资源权益占比提升资源竞争力。公司2021年锂盐生产主要依托RIM公司的MTMarion矿山，在RIM的锂辉石采购额占公司锂辉石采购总额的60.39%。公司计划扩建Marion产能，预计2022年二季度将锂精矿产能由45万吨/年增加至60万吨/年，2022年底扩张至90万吨/年（折合6%品位的锂精矿为60万吨/年）。公司包销Marion矿山49%的锂精矿，PMI包销51%，且双方约定由公司加工PMI包销部分的锂辉石，并由公司负责销售。阿根廷C-O盐湖项目受疫情影响投产时间推迟至今年下半年。Goulamina开采许可证已经顺利移交马里锂业全资子公司，马里锂业于2022年3月正式成立，赣锋国际拥有其50%股权，且Goulamina一期锂精矿产能规划已经由45.5万吨/年更新至50.6万吨/年。此外公司2021年增持Mariana股权至100%，对Bacanora持股86.88%且要约收购仍在进行中。未来随着公司收购项目的逐渐投产，公司业绩将持续增长。

锂价将维持高位运行。清明节前后，受上海和长春等地疫情蔓延影响，特斯拉、蔚来、一汽等车企均有不同程度停产，叠加疫情管控下车企零部件供应受阻，市场对新能源汽车需求担忧情绪较重，百川锂价自4月11日开始回调，截至4月26日电碳报价为47.54万元/吨。锂精矿价格仍继续走高，二季度澳矿长协价在5000美元/吨左右，成本端对锂盐价格形成支撑。随着各地疫情的有效管控，特斯拉等车企已正式复产，预计三季度新能源汽车产销量将恢复旺季增速，锂价有望止跌企稳。因此我们认为锂价回调的时间和空间有限，整体将维持高位运行。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润131.81、144.93和162.41亿元，最新市值对应PE分别为10x、9x、8x。考虑下游新能源汽车及储能项目景气度持续提升，维持公司买入评级。

风险因素：锂价下跌，新能源汽车产销量增长不及预期，公司相关目进度不及预期。