亿联网络:经营业绩边际向好，终端市场迎来新机遇

2022Q1经营业绩稳步增长，2021全年业绩预告符合预期近日公司公告，2022Q1，预计营收达10.04亿元-10.78亿元，同比增长35%-45%，归母净利润为4.68亿元至5.05亿元，同比增长25%-35%，受到基期毛利水平及季度非经常性损益波动综合影响，净利润增速低于收入增速，但扣除非经常性损益的净利润增速与收入增速相近。2021年度，预计营收达37.00亿元，同比增长34.35%,归母净利润达16.20亿元，同比增长26.69%。报告期内，受汇率波动、原材料紧缺及成本上涨等因素影响，2021年度业绩符合预期，未来业绩有望保持高速增长态势。

下游需求不断恢复，各项业务有效拓展公司深耕To b 通信领域，在不断扩展高端业务的同时，进一步稳固中低端市场竞争力。桌面通信终端方面，随着国内外疫情影响逐步减弱，经济活动陆续展开，该业务线呈现复苏态势，高业务占比（70%以上）营收持续提升带动公司发展整体边际向好，行业竞争力进一步增强。

会议产品方面，全球疫情影响催化视频会议行业发展，“云+端”产品设计理念不断深化，云平台与通信终端协作共同打造极致音视频体验，提供一站式整体解决方案，持续助力远程办公需求。云办公终端方面，受全球疫情影响，企业混合式办公成为新常态，市场需求快速增长，公司自2020年成立该产品线以来业绩增长显著，并于2021年上半年在海外市场陆续推出无线耳机等新品，得益于公司在音视频技术上有较好的技术积累，得到了较好的市场反馈。受益于疫情影响逐步减弱、混合式办公的新常态、企业数字化转型带来的融合通信需求不断增加，有望助力公司迎来业绩的边际改善。

核心优势不断凸显，业绩高成长有望延续公司研发投入不断增加，提升企业核心竞争力。语音终端方面，音频质量不仅很大程度影响工作效率，同时影响使用者舒适度，公司长期坚持在音频质量算法处理领域投入大量研发资源，不断积累，建立技术护城河。用户黏度方面，降低用户使用通信产品门槛是专业级视讯设备未来的核心发展方向之一，公司不断将人工智能技术嵌入产品不同环节，推出智能会议室视讯终端MeetingEye 系列；同时，提供公有云、混合云及私有部署等灵活的部署方案以适应及满足不同群体的多样化需求，持续提升客户粘性。市场扩展方面，公司建立覆盖全球100多个国家的分销体系，与经销商形成长期稳定合作关系。

我们看好公司未来高成长趋势，结合公司2021年度业绩快报，我们给予公司2021E-2023E 年归母净利润预测值1616.02百万元、2150.69百万元、2771.28百万，对应EPS 为1.79、2.38、3.07元，对应PE 43.94倍、33.01倍、25.62倍，给予“推荐”评级。

风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料短缺及价格上涨；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。